1Q17 영업이익 4,732억원(QoQ -7.5% / YoY +46.0%) 추정
시장 컨센서스 4,342 억원을 +9.0% 상회하는, 사실상 기대치에 부합하는 실적 수준일 것으로 추정함. 여전히 호실적 기조는 이어지고 있음. 기본적으로 GS칼텍스가 정유 시황 호조로 인해 수익기여를 높이고 있고, 지속적인 SMP의 상승 하에서 발전자회사들의 실적 또한 이익기여를 늘릴 수 있을 것으로 판단함. 다만 리테일과 홈쇼핑의 감익 여력은 추가 이익 개선의 폭을 제한할 것임.


정유 업황 부담에서 부각될 수 있는 자회사들의 매력
지난 2년 간 정유업종의 주가 강세 속에서 상대적으로 동사가 외면당했던 것은, GS칼 텍스를 보유하고 있는 GS 형태로 상장되어 있는 만큼 기타 자회사(소비재, 발전 등)의 약세로 인한 모멘텀 희석 때문이었음. 그렇지만 이는 정유업황의 하락기조로 이어진다면 반대급부의 매력이 될 수도 있음. 실제로 지난 해 급반등하였던 유가가 $50/bbl 내 외에서 안착하는 양상이 나타나고 있고, 환율 역시 추가 상승(원화약세)에 베팅하기는 어려운 구간임. 따라서 정유사업부의 감익은 불가피함. 특히 발전 자회사의 경우에는 최근 미국 셰일가스 유입 개연성 확대 등 도입단가 하락의 여력을 보유하고 있어 동사에게 있어서는 직접적 수혜가 가능한 부분임.


목표주가 65,000원 → 70,000원 상향 / 투자의견 매수 유지
금번 1Q17 프리뷰 자료에서는 시장 상황 변동을 감안해 일괄적으로 COE(Cost Of Equity)를 기존 7.5% → 7.0%로 하향하였음. 이익추정치 상향분까지 반영하여 목표주가 역시 상향하며, 정유 업종 중 매력적인 종목으로 추천함