1Q17 영업이익 542억원(QoQ +5.4% / YoY +21.6%) 추정
시장 컨센서스 580억원을 -6.4% 하회하는, 사실상 기대치에 부합하는 실적일 것으로 판단함. 단 전분기와 전년동기대비 모두 상승하면서 지난 분기 earning surprise의 분위기는 이어갈 수 있을 것으로 기대됨. 금번 분기 실적에서 가장 기대되는 부분은 자원/원 자재에서 석탄임. 지난 해 하반기 급격하게 발생한 석탄 가격의 상승은 예정됐던대로 금번 분기에서 실적 반영될 것으로 기대되기 때문임. 참고로 석탄 가격은 Newcatsle 기준 16년 6월 $57/t에서 10월 $109/t로 2배 가까이 급등한 바 있음


결국은 바라봐야 할 지점은 물류
그렇다고 단기 시황 호재를 보이는 석탄에 동사의 주가를 맡길 수는 없는 상황임. 지난 2/27 indepth paper “Global new energy roadmap episode I: 중국 가스인프라의 대(大) 굴기”에서 면밀하게 분석한 바 있지만, 중국은 분명 석탄에 대한 에너지 의존도를 줄임과 동시에 러시아와 투르크메니스탄의 PNG, 그리고 자체 셰일가스를 개발하는 가스 중심 시대로 재편하고 있음. 따라서 이미 석탄 가격이 하락했지만 앞으로도 막연한 상승을 기대하기는 어려움. 따라서 동사로서는 국내/해외의 강점을 모두 갖춰가고 있는 물류 사업부의 외형확대 및 이익 증진에 기대를 걸 수밖에 없음. 아직까지는 signal이 없음


목표주가 42,000원 / 투자의견 매수 유지
금번 1Q17 프리뷰 자료에서는 시장 상황 변동을 감안해 일괄적으로 COE(Cost Of Equity)를 기존 7.5% → 7.0%로 하향하였음. 그렇지만 차후 이익 추정치를 소폭 하향 추정한 만큼 목표주가는 그대로 유지함