1Q17 영업이익 8,529억원(QoQ +16.3% / YoY +80.1%) 추정
시장 컨센서스 8,421억원을 1.3% 상회하는, 예상과 유사한 실적 수준 예상됨. Pure chemical 업체인 동사에게는 화학의 전체적 호황이 당연히 호재로 작용했음. 중국 춘절 전후로 강력한 re-stocking 이 발생하면서 2월까지 제품가격과 spread 모두 강세를 시현하였으며, 이 부분이 호실적에 반영되었을 것으로 추정함.


춘절 이후의 제품가격 급락, down-cycle의 신호?
지난 3년간 호황기를 이어왔던 화학의 시황이 중국 춘절 이후로 급속하게 냉각되는 양상 나타나고 있음. 지난 cycle 을 이끌었던 HDPE 는 아직 추세가 무너졌다고 할 만큼은 아니지만, 2월 말 $3,000/t까지 급등하며 분위기를 이끌던 부타디엔은 $1,350/t까지, 2월 중 $950/t까지 상승했던 MEG 또한 $748/t까지 급락했음. 그 외 벤젠, SM, SBR(합성고무), ABS 등 대다수 제품들 역시 급락한 것으로 볼 때 차후 시황에 대한 risk는 더욱 불거질 것임. 특히 2017년 중순부터는 미국 에탄크래커들이 계획대로 대규모 진입하는 것이 확정되었기에 수급 부담 또한 작용할 것임. Pure chemical 업체로서 지난 몇 년 간 호황기 최대 수혜를 누렸던 동사로서는, 추가적인 이익의 성장여력을 창 출하기 어려워질 경우에는 주가 부담이 될 수밖에 없음


목표주가 410,000원 / 투자의견 매수 유지
금번 1Q17 프리뷰 자료에서는 시장 상황 변동을 감안해 일괄적으로 COE(Cost Of Equity)를 기존 7.5% → 7.0%로 하향하였음. 다만 향후 이익 추정치의 큰 변동이 없어 목표주가 그대로 유지함