1Q17 영업이익 9,510억원(QoQ +12.0% / YoY +12.6%) 추정
시장 컨센서스 8,082억원을 +17.7% 상회하는 호실적이 시현될 것으로 추정함. 호실적의 근본적 배경에는 역시 정유 사업부가 있음. 비록 3월은 유가하락과 환율강세로 인하여 실적이 하락했겠지만, 1~2월에는 전년도의 유가/마진/환율 호재가 여전히 이어지고 있었음을 감안해야 함. 뿐만 아니라 동사는 NCC 역시 보유하고 있기 때문에 화학 시황 호조의 온기 또한 고스란히 받았을 것으로 예상됨


실적과 배당 신뢰도 사이의 고민
2분기부터는 실적 하락세가 나타날 것으로 판단함. 지난 해 급반등하였던 유가가 $50/bbl 내외에서 안착하는 양상이 나타나고 있고, 환율 역시 추가 상승(원화약세)에 베팅하기는 어려운 구간임. 따라서 정유사업부의 감익은 불가피함. 뿐만 아니라 화학 시황의 약세는 동사의 정유업종 내 강점인 NCC 매력도를 떨어뜨릴 수 있는 요인임. 단 그럼에도 불구하고 지난 해 무려 주당배당금을 6,400원(특별배당 1,600 원 포함)이나 시현했다는 것은, 배당수익률 관점에서 주가의 하방을 강하게 지지하고 있고 앞으로도 그럴 개연성이 높음. 지난 해 대비 실적이 소폭 하락 수준에 그친다면 배당성향은 유지할 가능성 높음. 물론 예상치 못한 실적 급락이 발생한다면 이는 변할 수 있음. 결국 실적 하락의 속도와 배당성향의 유지 여부가 연중 주가에 있어서는 가장 중요한 요인이 될 것임.


목표주가 180,000원 / 투자의견 매수 유지