1Q17 영업이익 3,877억원(QoQ +5.3% / YoY -21.2%) 추정
시장 컨센서스 4,027 억원을 -3.7% 하회하는, 사실상 기대치에 부합하는 실적 수준일 것으로 추정함. 정유사업부의 이익은 여전히 양호했을 것임. 비록 3월은 유가하락과 환율강세로 인하여 실적이 하락했겠지만, 1~2월에는 전년도의 유가/마진/환율 호재가 여전히 이어지고 있었음을 감안해야 함. 또한 화학 시황 강세 속에 PX 가격 또한 4Q16 $806.7/t → 1Q17 $879.4/t으로 상승하여 일정 부분 수익기여를 했을 것으로 추정함


실적과 배당 신뢰도 사이의 고민
2분기부터는 실적 하락세가 나타날 것으로 판단함. 지난 해 급반등하였던 유가가 $50/bbl 내외에서 안착하는 양상이 나타나고 있고, 환율 역시 추가 상승(원화약세)에 베팅하기는 어려운 구간임. 따라서 정유사업부의 감익은 불가피함. 단 그럼에도 불구하고 지난 해 무려 주당배당금을 6,200원이나 시현했다는 것은, 배당수익률 관점에서 주가의 하방을 강하게 지지하고 있고 앞으로도 그럴 개연성이 높음. 지난 해 대비 실적이 소폭 하락 수준에 그친다면 배당성향은 유지할 가능성 높음. 물론 예상치 못한 실적 급락이 발생한다면 이는 변할 수 있음. 결국 실적 하락의 속도와 배당성향의 유지 여부가 연중 주가에 있어서는 가장 중요한 요인이 될 것임.


목표주가 100,000원 / 투자의견 매수 유지