올해 1분기 영업이익, 전년 대비 257.0% 증가 전망
휴켐스의 올해 1분기 영업이익은 원료 업체(에어리퀴드코리아) 정기보수에 따른 동사 및 고객사 정기보수로 인한 물량 감소에도 불구하고, 375억원(YoY +257.0%)을 기록하며 분기 최대 영업이익을 달성할 전망이다.

이는 1) 전방 제품인 TDI/MDI 가격이 고점 대비 하락하였지만 역내/외 수급 타이트를 반영하며 여전히 높은 가격대를 유지하고 있으며, 2) 작년 4분기의 온실가스 배출권 판매가 올해 1분기로 일부 이연 되었기 때문이다.

동사의 올해 영업이익은 증설 후 처음으로 DNT 플랜트의 연간 풀가동 효과, 질산 공장 가동률 상승으로 인한 온실가스 배출권 견조한 판매량 지속, 독일 BASF 기술적 트러블 지속, 사우디 Sadara 설비의 가동 지연 등으로 1천억원 시대에 진입할 전망이다. 한편 독일 BASF는 손상된 리액터의 교체 요청을 하였지만, 신규 리액터의 긴 딜리버리 타임 때문에 최종 교체 작업은 2018년까지 지연되는 등 TDI 업황은 올해도 타이트 상황이 지속될 전망이다.


중장기 모멘텀 지속 전망
동사는 주력 제품인 MNB 플랜트를 디보틀넥킹하고 있다. 총 200억원을 투자하여 2018년 3월까지 생산능력을 32만톤에서 40만톤으로 확대할 계획이다. 이는 주요 고객사인 금호미쓰이화학 MDI 증설(+10~14만톤), 인도 등 수출 확대 및 일부 신규 MNB 유도체 진출을 고려한 것으로 보인다.

또한 최근 암모니아 가격 하락으로 동사 말레이시아 암모니아 프로젝트 경제성에 대한 시장의 의문이 커지고 있으나, 동사가 암모니아 플랜트를 본격 가동하는 2019~20년에는 신증설 감소로 암모니아 가격의 반등이 전망되는 등 동사는 중장기적 성장세를 이어갈 전망이다. 참고로 단기적으로는 암모니아 가격이 하락하는 것이 동사 제조원가 하락 및 수요처 가동률 개선에 긍정적인 영향을 미치고 있다.

동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 올해 실적 개선을 근거해 목표주가는 기존 3만원에서 3.2만원으로 상향 조정한다.