2017년, 상저하고 실적 흐름 전망
올해 CJ제일제당의 실적은 상저하고의 흐름을 보일것으로 판단된다. 소재식품과 바이오 부문의 수익성이 상반기보다 하반기에 좋을 것으로 기대되기 때문이다. 소재식품 부문은 원당투입단가 상승에 따른 원재료 상승 부담을 만회 하기 위해, 판가 인상이 일어나고 있고, 바이오 부문은 라이신 시황이 회복되고 있는 추세이기 때문이다.

동사의 1Q17 영업이익(대한통운 제외)은 전년동기 대비 약 -9% 감소한 1,658억원으로 전망된다. 소재식품과 생물자원 부문의 부진 때문이다. 다만, 소재식품 부문의 수익성은, 설탕 등 주력 제품의 판가 인상에 따라 회복 기조를 보이고 있고, 생물자원 부문은 베트남 지역의 일시적 돈가 하락에 따른 영향이기 때문에(중국向 수출 규제), 구조적인 감익 요인은 아닌 것으로 판단된 다.


가공식품 성장, 바이오 안정화, 글로벌 M&A
올해 동사의 주요 투자포인트는 1) 가공식품의 지속적인 성장, 2) 바이오 부문의 수익성 안정화, 3) 글로벌 M&A 기대감이 될 것으로 판단된다. 가공식품은 국내에서 HMR 신제품 출시와 점유율 확대로 압도적인 성장세를 보이고 있고, 바이오 부문은 개별 아미노산 제품에 대한 민감도가 하락하면서 포트폴리오 효과가 기대된다. 또한, 모그룹이 글로벌 외형 확대에 전사 역량을 모으고 있기 때문에, 글로벌 대형 M&A 기대감이 점증될 것으로 판단된다.


투자의견 BUY, 목표주가 51만원 제시
CJ제일제당에 투자의견 BUY, 목표주가 51만원을 제시한다. 소재식품과 바이오 부문의 수익성 변화에 따라, 올해 전사 실적은 상저하고의 흐름이 예상된다. 다만, 가공식품의 성장성과 글로벌 매출 확대 기대감을 감안한다면, 소재 식품 부문의 수익성에 대한 우려가 강할 때가 중장기적인 매수 시점으로 판단된다.