1Q17 영업이익 2.4조원, 기대치 상회 예상
1Q17 실적은 매출액 6.0조원(+13%QoQ), 영업이익 2.4조원(+54%QoQ)으로, 당사 기대치를 상회할 것으로 예상된다. 수요 호조와 Tight한 재고 수준의 영향으로 DRAM과 NAND의 가격 상승률이 예상치를 웃돌았기 때문이다. 특히 2znm DRAM의 수율 개선이 진행됨에 따라, 국내 경쟁사 대비 우월한 원가 개선율을 기록할 것으로 판단된다.


DRAM: 매출액 4.5조원(+14%QoQ), 영업이익 2.1조원(+49%QoQ)으로 기대치 상회. DRAM의 Blended ASP가 +18%QoQ 상승하고, Cost/bit 역시 2znm의 비중 확대로 인해 -2%QoQ 하락할 것으로 판단
NAND: 매출액 1.5조원(+8%QoQ), 영업이익 3,246억원(+138%QoQ)으로 기대치 상회. eMMC 가격 급등에 따른 수익성 증가 반영


2Q17 영업이익 2.8조원, 사상 최대치 지속 전망 2Q17는 매출액 6.8조원(+12%QoQ), 영업이익 2.8조원(+19%QoQ)으로, 당초 예상치를 큰 폭 상회할 전망이다. 비수기 동안의 재고 수준이 Tight하게 유지됨에 따라, DRAM과 NAND의 Blended ASP가 모두 상승(+5%QoQ)할 것이기 때문이다.

DRAM: 매출액 4.9조원(+9%QoQ), 영업이익 2.4조원(+17%QoQ) 전망. 출하량(Bit Shipments)은 성수기 진입 영향으로 +5%QoQ 상승하고, 가격 (Blended ASP) 역시 Tight한 수급으로 인해 +5%QoQ 상승할 전망
NAND: 매출액 1.8조원(+20%QoQ), 영업이익 4,243억원(+31%QoQ) 전망. eMMC 가격 강세 영향으로 NAND의 Blended ASP가 +5%QoQ 상승 할 전망. 48단 3D NAND 역시 주요 고객들에게 공급되기 시작하며, 시장 경쟁력 확대될 전망


투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가는 72,000원 상향
DRAM과 NAND 전 부문의 실적 전망치를 상향 조정하고, 목표주가 역시 이를 반영하여 기존 68,000원에서 72,000원으로 상향한다. 목표주가는 RIM을 통해 산출했으며, 12MF P/E 6.1배와 12MF P/B 1.6배에 해당한다.