목표주가를 135,000원으로 하향하나 투자의견 매수는 유지
당초 예상보다 부진한 백화점 업황과 2017년 12월 오픈을 앞둔 면세점으로 인해 2018 년까지 뚜렷한 영업이익 개선을 기대하기 어렵다는 점을 반영하여 목표주가를 145,000원에서 135,000원으로 하향. 그러나 투자의견은 매수를 유지하는데, 동사에게 제기되고 있는 불확실성을 고려하더라도 현주가 수준은 타 유통업체 대비 현저하게 저평가되어 있기 때문. 주요 백화점/할인점 업체들의 P/E Multiple 이 12.0x 이상인데, 현대백화점 의 P/E Multiple은 8.5x에 불과함.

특히, 오랜 기간 동사가 보여주었던 ‘안정성’을 중요시하는 경영전략을 고려했을 때, 현대백화점의 면세점 사업은 초기 대규모 적자를 감수하는 신세계와는 다른 모습일 것으로 판단. 단기 실적 역시 의미있는 개선을 기대하기는 어려운 상황이나, 2016년 4분기의 극심한 부진에서는 벗어나고 있는 것으로 판단. 매수 관점의 접근이 필요한 시점.


1분기 백화점 기존점 성장률 yoy Flat 수준으로 예상
: 2016년 4분기 yoy -2.5%에서 개선되는 것
1분기 백화점의 기존점 매출은 전년 수준일 것으로 예상. 영업일 수 및 휴일수가 전년 대비 부족한 것이 성장에 부담 요인. 여기에 동사의 주요 점포인 대구점 인근에 신세계 동대구점이 오픈함에 따라 잠식 효과도 일정부분 있는 것으로 판단. 매출 성장이 제한되며 영업이익은 984억원으로 yoy 3.9% 감소할 것으로 예상.

그럼에도 불구하고 2017년 1분기는 2016년 4분기 극심한 부진에서 벗어나고 있음을 증명. 전년도 4분기 기존점 성장률은 yoy -2.5%였고 영업이익은 1,210억원으로 2015 년 4분기 1,304억원 대비 7.2% 감소한 바 있음.