보수적이었던 가정, 그리고 변화된 환경
동사의 주가는 2016년 4분기 실적 이후 제시된 가이던스로 인해 큰 폭의 하락을 경험 하였다. 하지만 과거에도 진행되었던 가이던스와 실제 실적을 비교하면, 매출액은 13년을 제외하고 모두 예상치를 상회하는 실적을 기록하였음을 확인할 수 있다. 영업이익의 경우에도 16년은 2,3분기 황산누출 등과 같은 비영업적 손실이 포함된 것을 감안한다면 가이던스를 상회하였음을 알 수 있다. 현재 주요 제품가격은 17년 이후 가이던스보다 높은 수준에 위치하고 있으며, 연의 경우 공급우위의 상황은 당분간 지속될 것으로 예상되지만 아연공급은 공급부족이 심화됨에 따라 추가적인 가격상승이 예상된다. 보수 적이었던 가정보다는 이후 변화된 환경에 주목해야 할 시점이다.


2017 Preview
2017년 실적은 연결기준 매출액 6조 4,640억원, 영업이익 8,553억원(OPM 13.2%), 당기순이익 6,717억원(NIM 10.4%), 별도기준 매출액 5조 6,365억원, 영업이익 7,711 억원(OPM 13.7%)으로 전망한다. 제련수수료(TC) 계약의 불확실성은 남아있지만 변화된 제품가격을 감안한다면 가이던스 대비 호실적을 기록할 것으로 예상한다.


투자의견 매수, 목표주가 550,000원으로 커버리지 개시
투자의견 매수, 목표주가는 550,000 원으로 커버리지를 시작한다. 목표주가는 12 개월 예상 BPS에 Target multiple은 1.7배를 적용하였다.