16.4Q 실적 소폭 부진. 17.1Q 둔화는 매년 반복되는 이슈

동사의 16년 4분기 연결기준 영업이익은 600억원 [+2.5%, q-q]으로 시장 컨
센서스 [670억원]을 소폭 하회했다. 전기동 가격 강세로 본사 및 전기동 관련
자회사가 Metal gain을 상당 인식했음에도. 실적이 기대치에 미치지 못한 이
유는 다음과 같다. 첫째, 방산 부문 마진 하락이다. 이는 16.4Q 매출 증가[3Q
1,880억원 → 4Q 2,900억원]의 대부분이 수출 대비 마진율이 낮은 내수向 매
출이었고, 내수 판매 중에서도 상대적으로 수익성이 떨어지는 특정 품목의
매출이 일시적으로 증가했기 때문이다. 두번째, 미국 자회사 PMX 실적이 판
매량 감소로 소폭 부진했다. 동사의 17.1Q 연결 영업이익은 전분기 대비
27.1% 감소한 440억원으로 추정된다. 이는 방산 매출의 계절적 감소 [2,900
억원 → 1,430억원] 및 Metal gain 축소 때문이다. 그러나 1분기 방산 매출
감소는 매년 반복되는 계절적 이슈이므로 우려할 필요는 전혀 없다.
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단기 모멘텀은 소폭 둔화, 중장기 긍정적 접근은 여전히 유효

최근 동사의 주가는 미국向 방산 수출 둔화 우려로 하락했다. 일시적인 이유
이기는 하나, 현 시점에서 방산 마진이 하락하였고, 미국 PMX 판매량이 감소
했다는 점은 단기 주가에 부담 요인으로 작용할 수 있다. 그러나 중장기 긍정
적 접근은 여전히 유효하다.
첫째. 전기동 가격은 중장기는 물론 단기적으로도 긍정적인 흐름을 보일 것
이다. <그림 1> 특히 글로벌 최대 규모인 칠레 Escondida 광산[글로벌 생산
량의 5% 생산]의 2/9 가동 중단 및 파업 돌입으로 전기동 가격은 단기적으로
도 강세를 보일 것이다.