4Q16 Review: 분기 최대 영업수익과 영업이익 달성

2016년 4분기 한국토지신탁은 연결기준 영업수익 513억원(+44.1%YoY,
+23.8%QoQ), 영업이익 325억원(+125.9%YoY, +7.7%QoQ), 지배주주순이익
223억원(+111.7%YoY, -4.5%QoQ)의 잠정실적을 발표하였다.
분양사업의 본격적 공정진행과 인천 검단 지식산업센터, 청주 오창 주상
복합 등 일부 현장의 공정호조 등에 힘입어 수수료수익이 460억으로 대폭
증가(+84.6%YoY, +40.3%QoQ)하였으며 신탁계정대 증가에 따라 이자수익
역시 증가하며 분기 최대의 영업수익을 달성하였다. 인센티브 반영 등 비
용처리가 집중되는 분기적 특성으로 인해 영업비용이 전분기 대비 67.4%
증가하였음에도 불구하고 외형증가 효과에 힘입어 영업이익 역시 분기최
대치를 달성하였다.


2017년에도 신규수주와 실적의 순항이 지속된다

2017년에도 동사의 신규수주와 실적의 성장이 지속될 전망이다. 동사는
2016년 1,750억원(차입형 1,650억원)의 신규수주를 달성하였다. 2017년에
도 신규수주의 증가가 예상되는데 차입형의 경우 전년도와 유사하겠으나
인천 청천2 뉴스테이 등 비차입형 수주의 증가에 힘입어 연간 2,000억원
수준의 신규수주가 가능할 것으로 판단한다.
지속적 수주증가를 바탕으로 2017년 동사의 영업수익은 1,980억원, 영업
이익은 1,215억원, 지배주주순이익은 935억원을 기록할 것으로 예상한다.
전년대비 영업수익이 12.6% 증가하고 영업이익과 지배주주순이익이 각각
6.6%, 9.1% 증가하면서 외형과 이익의 동반 성장이 지속될 전망이다.


검증된 어닝파워와 가격메리트. 매수구간

한국토지신탁에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 4,500원을 유지한다. ①구
조적으로 성장하는 산업의 선도기업으로 ②탁월한 BM을 바탕으로 분기를
거듭하며 어닝파워를 확인시키고 있다. ③2017년 기준 PER 7.7배 PBR 1.1
배로 가격 메리트까지 갖춘 만큼 매수의 적기라는 판단이다.