4Q16 Earnings Review

4Q16 지배주주 순이익은 4,539억원(+31.0% YoY, -19.6% QoQ)을 기록했다. 현대증
권 실적 연결효과에 따른 기타영업손익 부진과 KB증권 파생상품 평가모델 통합
비용 952억원 발생에 기인하며, 이를 제외시 시장기대치에 부합하는 실적이다.
4Q16 실적의 주요 특징은 1) 수익성 위주의 대출 포트폴리오 조정 및 저원가성 예
금 증대에 따른 조달비용 하락으로 NIM 3bp 개선, 2) 대규모 구조조정 비용 및 염
가매수차익 발생, 3) 대손비용 하락 등으로 요약된다.


구조적 이익 개선 Cycle, 적정주가 상향조정

은행의 구조적 이익을 나타내는 지표가 모두 긍정적이다. 은행 마진 개선과 KB증
권 수수료이익 연결 효과로 핵심이익은 개선 추세이며, 4Q16 진행된 대규모 구조
조정으로 판관비 절감 효과도 기대된다. 또한 선제적인 충당금 적립을 통한 건전
성 관리로 Credit cost도 시중은행 중 가장 낮은 수준에서 관리되고 있다.
‘17년 예상 순이익과 ROE를 각각 2.5조원(+17.8% YoY), 7.9%로 추정한다. ‘18년 도
입될 IFRS 9에 대비해 처분 예정인 SK, 주택도시보증공사 등 5,000억원을 상회하
는 유가증권 매각익과 최근 진행중인 카자흐스탄 BBC은행 관련익을 고려하지 않
은 수치이다. 상기 이벤트 발생과 KB손해보험, KB캐피탈 잔여지분 취득시 추가적
인 ROE 개선도 가능하다.
이익 추정치 상향을 반영해 적정주가를 61,000원으로 16.2% 상향 조정한다. 적정
주가는 12M Fwd BPS 86,100원에 Target PBR 0.71배를 적용했다. 투자의견 Buy를
유지하며, 업종 내 최선호주로 지속 추천한다.