4Q16 Earnings: 시장 기대치 하회

4Q16 지배주주 순이익은 445억원(+147.1% YoY, -69.4% QoQ)을 기록하며 당사 추
정치와 컨센서스를 각각 -7.7%, -15.3% 하회했다. 그룹 NIM은 전분기대비 1bp 상
승한 2.21%를 기록하며 순이자이익은 개선 되었으나, 수수료이익 부진과 자회사
실적 개선을 바탕으로 한 선제적인 충담금 적립의 영향이다. 주요 일회성 요인은
1) 한일월드 91억원, 피혁업체 312억원 등 일회성 충당금 적립, 2) 저축은행 영업권
상각액 175억원 등으로 요약된다.


우려감에 가려진 수익성

‘17년 예상 순이익과 ROE를 각각 5,430억원(+8.3% YoY), 7.7%로 추정하며, 가이던
스로 발표된 순이익 5,370억원을 상회할 전망이다. 현 주가는 PBR 0.40배 수준으
로 현저한 저평가 상태이다. 높은 수익성을 보유하고 있음에도 1) 자본비율, 2) 조
선, 해운 등 구조조정에 따른 추가 충당금 부담 가능성, 3) 엘시티를 포함한 지역
부동산 경기 우려가 주가 상승의 걸림돌로 작용하고 있다.
4Q16 그룹 기준 CET1 Ratio는 9.21%로 안정된 실적과 내부등급법 승인 등을 바탕
으로 ‘17년말에는 10%에 육박할 전망이다. 시장기대치를 상회하는 ‘16년 DPS 230
원(Payout ratio 14.9%) 결정도 자본에 대한 우려감 상쇄 의지로 해석된다, 타행대
비 적극적인 주주환원정책을 기대하기에는 무리이나, 더 이상 주가 할인 요인으로
작용할 가능성도 제한적이다.
투자의견 Buy와 적정주가 11,500원을 유지한다. 자산 건전성 지표는 개선 중이며,
지역 부동산에 대한 우려도 기우에 불과하다. 시중은행 대비 지방은행의 매력이
돋보이긴 어려우나, 안정적인 실적을 바탕으로 한 점진적인 주가 상승을 기대한다.