4Q16 영업이익 424억으로 컨센서스 부합

동원산업의 4Q16 영업이익은 424억원으로 시장 기대치에 부합하였다. 타 사
업부의 매출 흐름을 감안했을 때, Skipjack 매출은 전년동기 대비 300억 내
외 증가한 것으로 추산된다. 전통적인 비수기 임에도 불구하고, 참치어가 방
콕 시세가 강세를 보였고, 동사의 어획량도 전년 동기 대비 크게 개선되었기
때문이다(어선 믹스 개선 효과). 더불어, 지난 해 매출채권 손상차손 발생(약
150억원)으로 실적 기저가 낮았기 때문에, 영업이익 증가폭이 더욱 크게 나타
나게 되었다.


올해도 작년처럼 역대 최고 실적 기대

2016년 동사의 영업이익은 1,514억원으로 역대 최고 실적을 달성하였다. 지
난 해 높은 수준의 실적에도 불구하고, 올해 실적은 전년 대비 증가할 가능성
이 높다. 1) 여전히 참치어가가 강세를 보이고 있고($1,730/톤 수준), 2) 동부
익스프레스 인수를 통해 이익 레벨이 한 단계 올라갈 수 있기 때문이다. 원재
료 단가 상승으로, 스타키스트의 영업이익은 전년 대비 감소할 수 있으나, 수
산부문의 높은 영업레버리지로 인해, 전사 실적 개선이 가능할 것으로 판단된
다.


참치어가 강세에 따른 수혜 지속 전망

참치어가 방콕 시세가 이례적을 비수기에도 강세를 보이고 있다. 더불어, 다
가 올 2분기부터는 전통적인 성수기 cycle에 진입하기 때문에, 실적 가시성
도 점차 높아지고 있는 상황이다. 따라서, 동사에 대한 투자의견 BUY, 목표
주가 47만원을 유지한다.