4Q16 영업이익 1,033억원으로 시장 기대치 하회

CJ제일제당의 4분기 영업이익은 1,033억원(대한통운 제외 기준)으로 시장 기
대치를 하회하였다. 시장 기대치를 하회한 주요 요인은, 원재료 투입단가 상
승에 따른 소재부문의 수익성 악화로 판단된다. 또한, 외환관련손실(원/달러
기말 환율 상승 영향)의 증가와 주요 종속기업 대한통운의 영업외손실 증가로
인해, 지배주주순이익은 소폭 적자를 기록하였다. 다만, 최근 원/달러 환율 하
락에 따라, 외환관련손실은 다시 이익으로 평가될 수 있고, 소재부문의 일시
적 수익성 하락은 동사의 시장 지배력을 바탕으로 1Q17부터 회복 가능하기
때문에 크게 우려할 사항은 아닌 것으로 판단된다.


외형이 나날이 확대되는 중

동사의 2016년 전사 매출은 전년 대비 약 +10% 성장하면서, 업종 내에서
가장 돋보이는 외형 성장을 보여주고 있다. 올해에도 1) 글로벌 매출 확대, 2)
국내 가공식품 부문 고성장(HMR 신제품 및 주력 제품군 호조), 3) M&A를 통
한 새로운 성장 동력 확보를 기대할 수 있다.
다만, 중국 업체들을 중심으로 메치오닌 Capa 증설이 이어지면서, 판가가 하
락하고 있는 점은 다소 우려스럽다. 하지만, 바이오 부문 내에서 가장 비중이
큰 라이신의 시황이 개선되고 있고, 4분기 수익성이 판가 흐름 대비 견조한
점이 긍정적이다. 향후 신규 아미노산 제품 출시를 통해, 특정 제품에 대한
매출 비중이 줄어들면서, 실적 안정성이 점진적으로 개선될 것으로 기대된다.


투자의견 BUY, 목표주가 55만원 유지

동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 55만원을 유지한다. 단기적으로 춘절
이후 라이신 가격의 조정 국면이 전개될 수 있으나, 중장기적인 시황 개선세
는 지속 가능할 것으로 판단되기 때문에, 라이신 가격 조정 국면을 매수 기회
로 활용할 필요가 있다. 또한, 식품 부문의 고성장과 대형 M&A 기대감도 긍
정적이다.