4Q16 Review – 일회성 비용으로 시장기대치 하회
2016 년 4 분기 실적은 매출액 1 조 6,150억원(YoY +1.2%), 영업이익 2,397억원(YoY +0.2%, OPM 14.8%), 당기순이익 1,836 억원(YoY -3.1%, NIM 11.4%)으로 시장기대치를 하회했다. 주된 요인으로는 1)원재료 가격 상승에 따른 원가부담 증가, 2) 물류비 증가, 3)호실적으로 인한 상여금 증가(150 억원 수준으로 추정) 등을 꼽을 수 있다. 하지만 금번 실적에서 주목할 긍정적인 변화는 전분기 대비 ASP 는 -0.3%로 제한적으로 하락하였다는 점이다. 그 동안 우하향하며 주가의 할인요인으로 작용했던 ASP 의 방향성 전환을 기대할 수 있는 부분이다.

ASP 의 방향성 전환 기대, 성장은 계속된다
2017 년 실적은 매출액 7 조 1,754 억원(YoY +8.3%), 영업이익 1 조 1,070 억원(YoY +0.3%, OPM 15.4%), 당기순이익 8,859억원(YoY +3.9%, NIM 12.3%)으로 전망한다. 2017 년 2 분기부터 미국 테네시 공장의 본격가동을 통한 물량(Q) 증가와 더불어 OE/RE 에서 SUV/Truck 의 비중이 높아짐에 따른 믹스개선(ASP)을 통해 섹터 내에서 돋보이는 매출성장은 지속될 것으로 판단한다. 2017 년 중요한 투자포인트는 제품가격(P)의 인상시점과 수준이다. 금번 실적발표에서 가격인상에 대해서 시장환경과 경쟁상황을 감안하여 다소 신중한 스탠스를 취하였다. 모멘텀을 위해서 적극적인 인상정책도 필요하겠지만, 당사에서는 적극적인 가격인상이아니더라도 가격인상을 기발표한 1-tier, 3-tier 대비 가격경쟁력을 통해 시장지배력과판매량(Q)를 확보하며 중장기적인 기업가치 개선을 기대할 수 있다는 판단이다. 특히 타이어 산업을 둘러싼 변화에도 불구, 유연하게 대응할 수 있는 동사의 경쟁력을 감안하여 향후 주가의 우상향 트렌드가 지속될 것으로 전망한다. 투자의견 매수 유지, 목표주가는 기존 73,000 원을 유지한다