4Q16 Review – A/S 부문 선전에도 불구, 아쉬웠던 모듈부문
16 년 4 분기 실적은 매출액 2 조 581 억원(YoY -0.9%), 영업이익 280 억원(YoY -77.9%, OPM 1.4%), 당기순이익 229 억원(YoY +569.5%, NIM 1.1%)을 기록하였다. A/S 부문의 경우, 1)UIO 의 증가와 2)중국을 중심으로 한 해외법인의 호조, 3)원/달러 약세 등의 환율효과로 인해 12 년 4 분기 기록한 23.9% 이후 가장 높은 영업이익률을 기록하였다. 하지만 모듈부문의 경우 1)멕시코 및 유럽 신규공장 가동에 따른 초기비용과 2)품질비용에 대한 보수적 추정, 3)중국에서 로컬사와 글로벌 합작사와의 경쟁이 격화됨에 따른 주력제품들의 판가인하 영향으로 인해 최대 매출에도 불구, 3.2%의 영업이익률을 기록하였다.

2017 년 – 안정적인 A/S 부문의 추가성장과 모듈부문의 회복여부에 관심
2017 년 실적은 매출액 39 조 2,375 억원(YoY +2.3%), 영업이익 3 조 1,548억원(YoY +8.6%, OPM 8.1%), 당기순이익 3 조 3,015 억원(YoY +8.3%, NIM 8.4%)으로 전망한다. 당사에서는 2017 년 안정적인 수익성을 보이고 있는 A/S 부문의 추가성장과 모듈부문의 회복여부에 관심을 가져야한다는 판단이다. 특히나 모듈부문의 경우, 연구개발 확대에 따른 비용부담과 16 년 4 분기 주력제품 판가 인하 영향을 완성차 출하량 회복과 멕시코/충칭 등의 신규공장 가동률 개선, 부품공용화와 부품 원가관리, 핵심부품 증대 등을 통한 만회할 수 있을지 주목해야한다. 투자의견 매수, 목표주가 29 만원을 유지한다.