외부 변수에 대한 우려로 주가 조정
1) 원/달러 환율 상승, 2) 원당투입단가 상승, 3) 라이신 판가 조정에 따른 우려로 인해, 최근에 주가가 일부 조정을 받은 상황이다. 하지만, 정제당 스프레드는 동사의 견고한 시장 지배력을 바탕으로 완만한 개선이 가능하고, 라이신 판가 상승 분도 1Q17부터 본격적으로 반영되기 때문에, 수익성에 대한 우려는 점진적으로 완화될 것으로 판단된다.

단기적으로 라이신 판가의 스윙이 가능하나, 1) 중국 라이신 수요가 점차 회복되고 있고, 2) 바이오 부문의 제품 포트폴리오를 다각화하고 있어, 전사 실적 안정성이 점진적으로 개선될 것으로 판단된다.


변함 없는 중장기 투자포인트
반면에 동사의 중장기 투자포인트는 변함 없이 유효할 것으로 판단된다. 중국 라이신 시황은 수요 회복에 따른 개선이 기대되고, 가공식품은 국내외 고성장 세가 지속되고 있기 때문이다. 지난 해 WHO 이슈에 따른 낮은 기저로 인해, 4Q16 가공식품 매출 성장률은 10% 후반 정도 예상되고, 미국 Walmart 채널 확대를 중심으로 해외 매출 비중 상승세가 전망된다. 특히, 미국 지역에서는 ‘비비고 만두’ 매출 확대와 동시에, 큰 규모의 M&A 시도가 있을 가능성이 높다. Mainstream 채널에 공급할 수 있는 안정적인 제품 Line-up과 규모의 경제 확보 측면에서, 추가적인 SKU 다각화를 통한 외형 확대가 필요하기 때문이다.


투자의견 BUY, 목표주가 55만원 유지
원당투입단가와 원/달러 환율 상승으로 인해, 4Q16 수익성에 대한 우려가 커지면서, 주가가 일부 조정을 받은 상황이다. 하지만, 1Q17부터 라이신 판가 상승 분이 반영되고, 정제당 스프레드도 개선될 가능성이 높기 때문에, 해당 우려감은 서서히 완화될 것으로 판단된다. 반면, 1) 라이신 균형가격 회복, 2) 가공식품 성장에 따른 실적 개선 기대감은 여전히 유효한 것으로 판단된다.