10만원 초반 주가에서 하방 경직성 확보. 경고그림, 김영란법, 전자담배 등 우려요인은 이미 주가에 반영. 4분기 양호한 실적으로 주가 지지될 전망이며 1Q17 우려 대비 빠른 수요 회복이 트리거 17E PER 11.5배로 섹터 내 밸류에이션 메리트 확보


국내담배

내수담배시장은 4분기 로우싱글 성장 중 (기존 전망인 플랫보다 양호함) 점유율은 3Q대비 10월~11월 소폭 상승. (참고: 3분기 점유율은 59.6%) 편의점 점유율은 3분기 51.6%에서 10~11월 52% 이상으로 올라옴

해외담배

4분기 물량기준 두자리 수 성장 중. 전년도 기저가 있긴 하지만 예상보다 양호함 ASP 측면 연말 인센티브 및 환율에 따라 가변적이나 전체 금액기준 두자리 수 성장 예상

국내홍삼

9/28일 김영란법 시행됐으나 10~11월 선물수요가 적은 기간으로 증가세는 유지 1~9월 누계로 28% 성장, 10~11월 10%대의 두 자리 수 성장 유지

해외홍삼

1~9월 누계로 -43.6%로 부진. 4분기는 성장 전환 예상. 춘절 일정 맞춰서 물량 출하 중 16년 재고조정에 따른 매출 감소가 선집행된 결과로 17년에는 재고조정에 따른 매출 감소 없을 전망

경고그림

담배 시장 감소 영향은 초기 로우 싱글로 판단. 담배시장의 자연감소는 1~2% 수준 자연감소+경고그림 효과로 1분기 담배수요는 로우싱글 감소하나 2~4분기 자연감소 수준으로 회복 예상

배당금

배당 정책은 배당성향 보다는 주당 배당금 기준으로 증액이 원칙. 점진적으로 증가 시킬 계획