내년도 증익으로 2012년부터 계속해서 이익 증가 전망
올해 창사 이래 최초로 영업이익 1조원대 돌파가 예상되는 가운데 내년에도 증익 추세가 이어지면서 2012년부터 계속해서 영업이익 증가세가 유지될 것으로 추정된다.

이는 1) 내년에도 프로판 가격 하락 안정화가 지속되면서 동사 PP/DH부문은 나프타 통합 PP 업체와 유사한 높은 마진율이 유지될 것으로 예상되며, 2) 대선 이후 미국 인프라스트럭쳐 사업 확대, 미국 변압기 변압기 교체 시기 도래 및 스태콤, HVDC, ESS 등 고부가기치 신규 제품 판매 확대로 중공업부문 실적의 추가적 개선이 예상되며, 3) PP(+20만톤), NF3(+1.25천톤), 스판덱스 증설(중국 +1.6만톤, 터키 +0.5만톤)로 전사 물량 측면의 개선 효과가 전망되고, 4) 타이어코드/스판덱스 등 주력 Cash Cow 제품은 세계 1위 시장점유율 유지 및 높은 기술력을 바탕으로 견조한 실적 흐름이 지속될 것으로 예상되기 때문이다.


성공적인 Copy and paste 전략 추진
동사는 기 진출한 베트남 스판덱스 설비의 생산능력을 늘리고 있는 가운데 터키 및 중국 추가 신증설 추진으로 내년 스판덱스 총 생산능력은 22.1만톤으로 증가하며, 시장점유율 31%를 넘어설 것으로 추정되는 등 스판덱스 세계 1위 업체의 위치를 공고히 할 전망이다. 한편 동사는 중국에 이은 차세대 생산거점으로 베트남을 선택하고 섬유 사업(스판덱스, 타이어코드, 나일론 등)에 이어 PP/DH 공장, LPG 저장탱크 등 기존 국내에서 영위하고 있는 화학부문 의 투자를 검토하고 있는 것으로 보이는 등 단순하지만 장치산업의 핵심 전략인 성공적인 규모의 경제 및 해외 성장 시장 진출을 착실히 반복하고 있다.


투자의견 Buy(유지), 목표주가 20만원(상향)
우리는 동사의 목표주가를 18.3만원에서 20만원으로 9.3% 상향 조정한다. 목표주가는 현재 주가 대비 42%의 상승여력이 있다. 내년에도 증익 추세가 유지되며 그동안 약점을 작용하였던 부채비율 감소가 전망되기 때문이다. 현재 주가는 내년 실적 기준 PER 7.1배, PBR 1.1배 수준으로 ROE 17.0%를 감안하면 여전히 저평가되어 있다고 판단된다. 투자의견 Buy 유지한다.