놀라운 수익성 예상
실적 전망 상향과 함께 목표주가를 23,000원으로 상향한다. 4분기 영업이익은 204억원(QoQ 2%, YoY 70%)으로 시장 컨센서스(136억원)를 크게 상회할 전망이다. 영업이익률이 8.1%로 전분기에 이어 업계 최고 수준을 실현할 것이고, 모바일 분야가 고수익성을 주도할 것이다. 여기에 환율 여건도 우호적으로 변모했다. 모바일 분야는 1) 해외 전략 고객향 출하가 기대 이상 호조세를 이어가고, 2) 고색재현율이 특징인 UCD(Ultra Color Display) 제품을 앞세워 중화 시장 공략을 본격화하고 있다.


모바일 사업 환경, 우려보다 양호
내년 이후 해외 전략 고객의 OLED 채용에 따라 모바일 분야 매출이 급감할 것이라는 우려가 팽배했으나, 1) 해외 전략 고객과 협업 영역이 확대되고 있는 가운데, 내년 OLED 채택 비중도 당초 우려보다 작아 절대적 매출 규모가 유지될 수 있을 것이다. 2) Premium급 스마트폰의 카메라 Flash용 LED 탑 재량이 4개까지 늘어나는 추세여서 동사를 비롯한 선두권 업체들에게 기회 요인이 될 것이고, 3) WICOP과 UCD 제품을 앞세운 중화권 고객 다변화 성과가 확대될 것이다.


내년 헤드램프 성과와 베트남 공장 가동 효과 기대
내년에는 자동차 헤드램프 매출이 본격적으로 더해지고, 신규 베트남 공장이 가동돼 가동률과 원가 측면에서 긍정적 효과가 예상된다. 자동차 외부 전면 램프(헤드램프, DRL, 방향지시등)용 LED는 연평균 30% 성장하며 부가가치가 가장 높은 분야다. 동사는 글로벌 완성차 업체들 대상으로 100여건의 해드램프 개발에 참여하고 있어 2년 내 매출로 반영될 것이다. 신규 베트남 공장은 1분기 말부터 가동될 예정이고, 잉여 설비 활용 측면이다보니 추가 고정비 부담이 최소화되는 반면에 가동률 상승과 인건비 절감 효과가 긍정적일 것이다. 전사적인 감가상각비 사이클도 이미 정점을 지나 감소세가 이어질 것이다. 새로운 목표주가는 EV/EBITDA 8.5배를 적용했다.