3Q16, 어닝 서프라이즈
3Q16 연결 실적은 매출 4,169억원(+6.2% yoy), 영업이익 191억원(+37.6% yoy)으로 영업이익 컨센서스(161억원)을 상회했다. 별도기준 영업이익은 217억원(+55.7% yoy)으로 어닝 서프라이즈를 기록했다. 올 여름 무더위의 영향으로 컵커피 매출이 yoy8% 성장했으며, 영업이익 측면에서는 효율적 비용집행/판촉행사 축소에 따른 비용감소, 커피/치즈 등 고마진 제품 판매 증가, 시유 매출 감소로 인한 적자 축소 등이 이익 개선에 크게 영향을 미쳤다. 별도보다 연결 영업이익이 감소한 것은 자회사 제로투세븐이 의류 경기 부진의 영향으로 20억원의 적자를 기록한 것에 기인한다.


4Q는 전년 역기저효과 작용
4Q16실적은 매출 4,082억원(+0.1% yoy), 영업이익 131억원(-12.5% yoy)로 추정한다. 전년도 호실적으로 인한 역기저 효과 및 제로투세븐 적자 지속으로 yoy 실적성장은 쉽지 않을 것으로 예상된다. 다만 중국 ‘조제분유 배합등록제’ 시행으로 3Q16 110억원을 정체 상태를 보였던 분유수출이 4Q에는 140억원까지 늘어날 것으로 전망되며, 제로투세븐 적자폭도 점차 감소되고 있어 크게 우려할 상황은 아니라고 판단된다. 2017년은 커피/분유/초콜렛 등 고마진 제품 판매 증가, 시유 적자 축소, 제로투세븐 적자 축소 등에 힘입어 매출/영업이익이 각각 yoy 7.9%/4.0% 성장할 것으로 예상된다.