3분기 순이익 522억원으로 컨센서스 부합
미래에셋대우증권은 3분기 순영업수익 2,051억원(-6.2%YoY), 당기순이익은 522억원(-5.6%YoY, +25.3%QoQ)를 기록했다. 당사추정치를 14% 상회하며 시장 컨센서스에 부합하는 실적이다. 수수료 수익 및 이자수익 감소로 전년동기비 당기순이익은 5.6% 감소했다. 전 분기 대비 순이익은 25% 증가하며 2분기 부진한 실적을 다소 만회했다. 전분기 대비 순이익 증가의 주요인은 수수료 수익 증가와 상품 운용수익 안정화다. 특히 IB관련 수익이 260억원(관리회계 기준)으로 71%QoQ 증가가 돋보인다. 이는 구조화, 부동산 및 발전 PF 등 금융자문실적이 급증했기 때문으로, 이와 관련 미국 부동산 펀드 판매로 WM내 집합투자증권 수익도 증가했다. 미래에셋증권과 합병 이후에도 동사의 IB와 PI를 통한 수익 증대 노력은 지속 될 전망이다. ELS 조기상환 영향으로 매도파생결합잔고가 1.1조원 감소했다.(3분기 기준 10.6조원) 또한, 3분기 채권잔고는 18.7조원으로 전분기 대비 0.7조원 감소했고, 이에 따른 영향으로 이자 수익도 감소했다.


합병 이후 투자의견 조정 예정
미래에셋대우증권에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 11,000원을 유지한다. 실적 하향에 따라 목표주가를 변경해야 하나, 합병기일이 12/29일로 얼마 남지 않아 이를 반영해 조정할 예정이다. 동사는 합병 이후 자기자본 6.7조원의 초대형 증권사로 업종 대표주로서의 이 점을 누릴 수 있을 것으로 예상된다. 즉, 증권업종이 상승하는 초입에서 동사의 변동폭은 상대적으로 클 수 있다. 다만, 합병 발표 이후 지금까지 합병 관련 수급과 시장 기대에 의해 동사 주가가 움직였다면 점진적으로 펀더멘털 입증이 중요할 전망이다. 동사가 추구하는 사업영역 다각화 및 합병 과정에서의 원활한 사업비 효율화 과정을 통한 성장성과 수익성 입증이 중요하다. 당사는 단기적으론 주식매수청구권 규모와 이에 대한 동사의 자금조달 전략에 주목하고 있다.