3Q16: 영업이익 감소에도 세전이익은 양호
SK 연결기준 실적은 매출액 20조 648억원(-5.0% qoq), 영업이익 9,177억원(-45.5% qoq, OPM: 4.6%)이다. SK이노베이션과 SK E&S의 전기 대비 영업이익이 감소하였고, SK 해운도 3분기 영업이익 적자로 전환되면서 전기 대비 부진한 영업이익을 기록하였 다. SK E&S 는 영업이익 13억원을 기록하였으나 4분기부터 SMP 반등과 CP(용량요금) 인상안이 반영되며 턴어라운드가 예상되며, SK해운은 부진한 시황에도 불구하고 사업포트폴리오 조정 등 자구안을 통해 2017년부터 영업이익 흑자기조가 가능할 전망이다. 세전이익은 9,200억원으로 비교적 선방하였는데 SK E&S가 우한 중란 SK 란치 집단 유한공사 및 China gas-SK E&S HK Co. Ltd.의 보유 지분을 매각하였기 때문이다. SK E&S의 실적 부진에 따라 올해 SK 배당에 대한 우려가 있으나, SK이노베이션 기본 배당 증가 가능성이 높고, SK E&S도 양호한 세전이익을 기록함에 따라 급격한 배당 감소는 없을 것이며, SK머티리얼즈 배당이 추가됨에 따라 작년 주당 3,400원 이상 현금 배당이 가능할 것으로 예상한다.


SK E&S發 턴어라운드
4분기 SK E&S 의 턴어라운드 가능성이 높다고 판단하는 이유는 다음과 같다. ① Gorgon LNG 도입과 Spot 물량의 Mix 를 통한 원가경쟁력을 보유하고 있으며, ② 2017년 파주천연가스발전소(1820MW용량, 1Q17가동)와 위례열병합발전소(450MW 용량, 2Q17 가동)가 고효율발전기를 도입하여 발전효율이 높고, ③수도권 입지로 송전 손실계수에서 상대적으로 유리하다.