3Q16: 예상치 부합
CJ 헬로비전 3Q16 실적은 매출액 2,803 억원(0.0% qoq), 영업이익 238억원(-1.4% qoq, OPM: 8.5%)로 예상치에 대체로 부합하였다. 디지털 TV ARPU가 반등하며 MVNO 매출 부진을 상쇄하였으며 안정적인 비용집행으로 전기 수준(8.6%)의 영업이 익률을 시현하였다. 4분기에는 영업이익이 하락할 것으로 예상하는데 2015년분 홈쇼핑 송출 수수료 협상이 완료되면서 일부 매출 감소를 예상하기 때문이다. 하지만 2017년 부터 가입자 모집이 정상화되고 일회성 비용이 제거되면서 이익 정상화가 가능해질 것으로 예상한다.


정상화의 길목
SK텔레콤으로의 피인수 실패 이후 CJ헬로비전은 독자생존을 위한 경영활동이 재개되고 있다. 디지털TV와 LTE 중심의 MVNO 가입자 확대로 가입자 질적 개선을 추구하 면서도 적절한 SAC(Subscriber Acquisition Cost. 가입자 획득비용)의 집행을 통해 수익성도 개선될 전망이다.


충분히 높아진 밸류에이션 매력
CJ헬로비전 현 주가는 2016년 기준 PER 10.0배로 역사적 최하단이다. 단기 모멘텀은 부족하지만 올해 하반기 경영정상화 이후 2017년 본격적인 수익성 개선이 가능하다는 측면에서 중장기적으로 매수관점이 접근이 가능할 전망이다. 이에 기존 투자의견 매수와 목표주가 11,000원을 유지한다.