전사 영업이익, 증익으로 전환
CJ제일제당의 3분기 영업이익은 1,861억원(대한통운 제외 기준)으로 시장 컨센서스에 부합하였다. 가공식품 매출은 전년동기 대비 11% 성장하며, 고성장세를 유지하였고, 라이신 시황 회복에 따른 흑자전환으로 바이오 부문의 영업 이익은 전분기 대비 100억원 정도 증가하는 모습을 보였다. 원당 투입단가 상승에 따른 우려에도 불구하고, 1) 라이신 시황 회복, 2) 수익성이 높은 가공 식품 매출 확대로, 전사 원가율이 하락한 점도 긍정적이다.


업황 회복 속에 돋보이는 외형 확대
동사의 10월 라이신 판가는 $1300/톤을 상회한 것으로 판단된다. 전체적으로 라이신 시황 회복 기조가 지속되는 가운데, 1) 글로벌 사업 확대, 2) 국내 주력 사업의 점유율 확대를 통해, 업종 내 압도적인 외형 성장이 기대된다.

가공식품은 미국과 중국에서 외형 성장이 기대되고, 바이오 부문은 고수익성 아미노산 제품 확대(메치오닌, 트립토판, 시스테인 등)가 기대된다. 또한, 생물 자원 부문은 동남아 지역 거점 확대를 통한 외형 성장이 가능하다. 국내는 1) HMR 신제품과 주요 제품 MS 확댸(만두, 김치 등), 2) ETC 고수익/전략 제품 군을 중심으로, 가공식품과 헬스케어 부문에서 10% 이상의 외형 성장을 꾸준히 달성하고 있다. 따라서, 중기적으로 전사 매출 성장률이 10% 수준에서 지속될 것으로 기대된다.


투자의견 BUY, 목표주가 55만원 유지
동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 55만원을 유지한다. 1) 라이신 시황 회복, 2) 돋보이는 글로벌 성장성, 3) 식품 비중의 지속 확대를 통해 꾸준한 이익 성장이 기대된다. 최근 주가 조정으로 인해, 내년도 예상 PER은 11배 수준으로 하락한 상황이어서, 적극적인 매수 관점으로 접근할 필요가 있다.