3Q16 Review: 5년래 최대 3분기 누적 영업이익(76억원, +280% YoY) 기록
3Q16 매출액은 568억원(+11% YoY), 영업이익은 7억원(흑자전환 YoY)을 기록하면서 5년래 최대 3분기 누적 영업이익을 기록했다. 높은 매출증가는 전 브랜드 매출증가세와 높아진 정상가 판매율에 기인한 것으로 추정된다. 영업이익은 전 브랜드 매출성장과 유통믹스 개선에 따른 비용구조 개선 영향이 큰 것으로 판단된다.


16년부터 나타난 P, Q, C 구조적 개선세 지속
- 동사의 전년대비 매출증가율(+11 YoY)이 백화점 매출증가율(+4% YoY)을 상회하는 이유는 주력브랜드의 브랜드파워 상승에 따라 판매가격, 판매량, 점포수, 정상가판매율 수준이 동시에 상승하고 있기 때문이다.
- 모조에스핀과 주크는 매 분기 제품가격 상승이 지속되고 있으며, 씨씨콜렉트는 15년 하반기부터 ASP 상승 기조가 이어지고 있다.
- 3분기 누적 원가율은 -2%p YoY, 판관비는 -1%p YoY 개선된 것으로 추정된다.


현재 주가 수준 ‘17F PER 9배 수준, 밸류에이션 매력
동사 16년 예상 연간 매출액은 2,881억원(+11% YoY), 영업이익은 196억원(+94% YoY)이다. 4분기의 시작인 10월 국경절 연휴기간 중국인 쇼핑지역 백화점 매출액은 모조에스핀과 듀엘이 +20% YoY 이상의 높은 증가율을 기록한 것으로 추정된다. 4분 기 예상 영업이익은 120억원(+48% YoY)이다. 현재 주가는 ‘16F PER 11배(부동산 매 각차익에 대한 일회성 요소 제외), ‘17F PER 9배로 저평가된 상황이다.