3분기 실적 Review
동사의 2016년 3분기 IFRS 별도기준 실적은 매출액과 영업이익 각각 전년대비 8.5%, 89.3% 감소한 1,363억원, 17억원을 기록했다. 매출액과 영업이익 모두 당사 추정치를 크게 하회하였다. 순이익은 자회사 엠하이텍 매각 차익 반영으로 전분기 대비 흑자 전환했다. 금번 실적 부진의 주된 원인은 주력품목인 스티렌 약가인하에 따른 영향으로 가격이 인하되면서 원가율이 급격하게 증가했고 3분기 엔화강세의 영향으로 일본에서 수입하는 원료가격이 높게 반영되면서 제조 원가가 올라간 데 기인한다. 또한 제네릭 전문의약품 경쟁심화로 리피놀, 플라 비톤 등 대형품목의 매출이 감소한 점도 부정적으로 작용했다.


사업부별 매출실적 및 R&D 진행현황
사업부별 매출액을 살펴보면 ETC 전문의약품 사업부는 전년대비 10.0% 감소한 793억원, 해외사업부는 전년대비 9.2% 감소한 344억원, 의료기기/진단 사업부는 전년대비 9.1% 감소한 175억원을 기록하며 전 사업부가 부진했다. 다만 동사가 주력하고 있는 R&D는 순조롭게 진행되고 있다. 미국 토비라사와 진행하고 있는 비알콜성지방간 치료제 복합제는 임상1상이 시작되었고, 파트너사가 다국적 제약사 앨러간에 인수되면서 글로벌 개발 및 판매망을 확보할 수 있을 것이다. 이외에도 동사가 신규로 시작한 과제들(당뇨, 파킨슨, 방광염, 항암제 등)의 시장성이 높고, 4분기 개발 선두에 있는 DA-9801, DA3880 등의 글로벌 B2B 성과가 기대된다.


목표주가 하향, 그러나 R&D 중심회사로 거듭나는 점은 긍정적 당사는 동사에 대해 투자의견 BUY를 유지하되 목표주가는 150,000원으로 하향한다. 목표주가는 2016년 및 2017년 예상실적기준에 밸류에이션 구간조정을 반영(Forward 12개월 예상 EPS에 PER 27.0배를 적용)해 산정했다. 국내 전문의약품 시장의 영업 경쟁은 지속될 것으로 보이는만큼 동사 실적에 대한 추정을 보수적으로 적용했다. 당사는 동사가 의약품 전문판매 업체에서 R&D 중심의 신약개발 업체로 발돋움 하는 과정을 겪고 있는 것으로 판단하며, 주력하고 있는 R&D의 글로벌 B2B가 순조롭게 진행될 경우 동사 주가는 밸류에이션 리레이팅이 가능할 것이다.