3분기 실적 Review
동사의 2016년 3분기 IFRS 연결기준 실적은 매출액과 영업이익 각각 전년대비 11.0% 증가, 28.2% 감소한 3,276억원, 346억원을 기록했다. 매출액과 영업이익은 당사의 추정치를 상회하였고 순이익은 컨센서스 및 당사 추정치를 소폭 상회했다.

동사는 IVIG(면역글로블린), 수두백의 수출이 지속되고 있는 가운데 B형간염치료제 바라크루드 상품매출 증가 등 전문의약품 사업부 매출이 확대되면 분기간 사상 최고 매출 실적을 기록한 것으로 파악된다. 반면 R&D 비용 지속 증가, 인건비 등 비용증가에 따라 수익성은 감소했다.

동사는 미국에서 진행하던 그린진 에프의 임상을 중단하면서, R&D에 대한 우려가 발생했다. 그러나 투자비용 대비 사업성이 감소된 파이프라인에 대한 임상중단 결정은 바람직하다는 판단이다. 최근 항암신약 개발을 진행 중인 국내 바이오 업체와의 면역항암제 공동개발 등 백신, 혈액제제 중심의 R&D에서 시장성 높은 파이프라인으로 연구개발 역량을 확대하는 점은 긍정적이다.



내수 부문이 성장 주도
부문별 매출액을 살펴보면 Domestic 내수부문은 전년대비 16.3% 증가하였고 해외 수출부문은 IVIG 및 수두백신 판매로 전년과 유사한 매출을 기록했다. 제제별 매출액을 살펴보면, 혈액제제는 국내는 전년대비 약 13.7% 증가했으나 해외에서는 8.8% 감소하였고 백신사업부는 독감백신 매출 4분기 이연으로 국내는 4.1% 감소, 해외는 20.0% 증가했다. 국내 처방의약품(ETC)의 경우 바라크루드 처방실적 증가로 60.8% 증가하였고 일반의약품(OTC)은 6.0% 증가하는 등 전 부문의 고른 성장을 기록했다.



하반기 수익성 개선 전망
당사는 동사에 대해 투자의견을 BUY로 상향하고 목표주가는 200,000원을 유지한다. 투자의견 상향은 3분기 주가조정에 따라 Upside Potential이 증가한 점에 기인한다. 동사의 하반기 실적은 독감백신 매출반영 및 브라질향 IVIG(면역글로블린) 수출확대로 수익성이 개선될 것이다. 또 전문의약품 사업부는 블록버스터급 품목의 처방실적 확대로 고성장이 지속되면서 동사 외형성장에 크게 기여할 것이다.