원자력, 석탄화력 매출 감소로 실적 둔화
동사 3분기 실적은 매출 1,022억원(QoQ -20.1%, YoY -29.8%), 영업이익 -16억원(QoQ 적전, YoY 적전), 순이익 -48억원(QoQ 적전, YoY 적전)으로 적자 전환하였다. 원전과 석탄화력 관련 매출 증감이 실적 변동성을 확대하고 있다. 3분기 주요 원자력 용역 매출은 543억원으로 전분기 대비 13% 감소하였고 석탄화력 매출은 159억원으로 22% 감소하였다. 수익성 좋은 원자력과 석탄화력 설계용역 매출이 감소하며 실적 둔화로 이어진 것으로 분석된다. 경주 지진과 관련하여 원자력 프로젝트 진행 속도가 다소 느려진 점과 일부 프로젝트 사업기간 연장에 따른 투입원가 상승 등도 영향을 미친 것으로 보인다. 한수원 소송과 관련하여 9억원의 충당금을 제외하고 일회성 요인은 없는 것으로 파악된다.



4분기 제한적 개선 전망
4분기 실적 개선은 제한적 수준에 머물 것으로 예상된다. 주요 설계 용역 매출 규모가 증감을 반복하고 있기 때문이다. 2분기 증가했던 원전관련 매출이 3분기 감소하였으나 4분기 신고리 5,6호기와 신한울 3,4호 매출이 증가할 것으로 예상된다. 제한적인 개선은 가능할 것으로 전망된다. 경주 지진 이후 원자력에 대한 우려가 확대된 상황이다. 여진이 멈추면 다소 개선될 것으로 예상한다. 한편 11월 파리협약 공식발효는 원자력발전에 긍정적 영향을 미칠 수 있는 요인으로 판단된다. 글로벌 온실가스 감축을 위해 전력부문의 감축이 선행 되어야 하고 재정 여력이 여의치 않은 국가들의 선택은 연료비용 부담이 적은 원자력이 최선이기 때문이다. 국내 온실가스 감축 상황도 여의치 않아 8차 전력수급기본계획에서 신규 원전에 대한 필요성이 확대될 가능성도 남아 있는 것으로 판단한다. 목표주가를 36,000원(2017년 예상 EPS 1,486원 PE x24)으로 조정하나 투자의견 BUY는 유지한다.