에너지 가격 상승 불구 무역환경 악화 영향
동사 3분기 매출액 2조 9,419억원(QoQ 3.4%, YoY -18.7%), 영업이익 216억원(QoQ -61.7%, YoY -51.4%), 순이익 96억원(QoQ -68.6%, YoY 1820%)을 시현하였다. 원자재 트레이딩 관련 상품선물손익을 반영한 조정 영업이익 역시 210억원으로 전분기 대비 크게 감소하였다. 부문별 영업이익은 물류 112억원(2Q 188억원), 인프라 121억원(2Q 206억원), 자원 -17억원(2Q 169억원)으로 어려운 무역 환경의 영향이 반영되었다. 부문별 둔화 배경은 해운시황의 악화, 프로젝트 수익 인식의 제외 등 복합적인 원인에 기인한다.

최근 석탄가격 및 유가 상승에도 불구하고 자원부문 영업이익이 감소한 점은 구조적 원인으로 분석된다. 석탄의 경우 장기공급 물량의 느린 가격 반영에 기인하며, 원유의 경우 자연감소로 인한 생산량 감소와 이에 따른 선적 시점 지연에 기인한다. 시차를 두고 실적에 반영될 것으로 보인다. 인프라 부문은 프로젝트 수익 감소 이외에 전년 대비 하락한 IT 제품가격도 영향을 미친 것으로 보인다.



4분기 자원부문의 개선 기대
물류부문의 합병으로 트레이딩 부문 의존도가 높아졌으나 무역 환경은 그리 우호적이지 않아 보인다. 연말 전통적인 IT 성수기임에도 불구하고 디스플레이 등 제품가격 하락 여파가 무역부문까지 영향을 주고 있다. 아울러 해운업 구조조정이 마무리된 이후에나 물류비용 부담이 완화될 것으로 보이는 점도 트레이딩 부문의 수익성을 압박하고 있다.

자원부분은 4분기 다소 개선될 것으로 예상된다. 동절기 진입에 따라 석탄 수요 증가가 예상, 가격과 물량의 개선이 예상된다. 또한 이월되었던 원유 선적이 진행될 것으로 예상되기 때문이다. 해운시황 변화를 반영하여 목표주가를 PE 12.5x, 38,000원로 조정하나, 투자의견 Outperform은 유지한다.