무역 및 가스 부문 실적 둔화
동사 3분기 실적은 매출액 3조 8,365억원(QoQ -0.2%, YoY -8.2%), 영업 이익 664억원(QoQ -19.2%, YoY -24.4%), 순이익 188억원(QoQ -65.1%, YoY 흑전)으로 기대치를 하회하였다. 매출규모는 전분기와 유사한 수준으로 전년 동기보다는 소폭 감소하였다. 원자재 가격하락 영향이 여전히 지속되고 있는 것으로 보인다. 영업이익은 무역부문 226억원으로 전분기 대비 크게 감소하였고, 가스부문 영업이익은 696억원으로 생산량 증가에 따라 전분기 대비 증가하였으나 전년 동기대비에 비해 감소하였다. 대우제지 손상 등 일회성 비용 430억이 반영되며 순이익은 전분기 대비 감소하였다.

무역부문 수익성 둔화 배경은 철강제품이나 화학제품 가격 상승에도 불구, 제품 조달의 어려움과 물류비용 상승에 있었던 것으로 분석된다. 세부 영역별 영업 이익율은 철강 1.18%(3Q 1.7%), 기계 1.03%(1.44%), 화학 0.32% (1.02%)로 전분기보다 둔화되었다. 가스부문은 생산설비 유지보수 종료 후 생산량이 5억입방피트/일로 전년 동기 수준으로 회복되었으나 영업이익은 696억원으로 YoY -38% 감소하였다. 최근 유가 반등 움직임을 보이고 있으나 유가하락이 1년 지연되어 반영 되는 판매 구조에 기인한다.


4분기, 유사한 트레이딩 환경 지속될 전망
무역부문 수익성은 당분간 유지될 것으로 예상된다. 철강 및 화학 제품 가격 강세가 지속되고 있으나 그 배경이 전반적인 수요 증가보다는 일시적 수급 불균형에서 진행되고 있다는 점 때문이다. 트레이딩 물량 확보 뿐 아니라 수익성에도 지속적으로 영향을 미칠 것으로 보인다. 4분기 가스 부문은 3분기보다 다소 개선될 것으로 예상된다. 4분기 가스판매가격은 QoQ -0.5%로 3분기와 유사할 전망이나, 판매물량은 난방수요 증가에 따라 약 10% 증가가 예상되기 때문이다. 유가에 약 1년 후행하는 판매 가격 구조상 추가적인 가격하락은 제한적일 것으로 예상되며, 1분기 이후 반등할 것으로 전망된다. 목표주가는 유지하나 주가 변동에 따라 투자의견은 Outperform으로 조정한다.