목표주가 145,000원과 투자의견 매수로 분석 시작

현대백화점에 대해 목표주가 145,000원과 투자의견 매수로 분석을 시작한다. 목표주가 145,000원은 시가총액 3조 4,000억원에 해당하는 것으로 2017년 지배주주순이익에 P/E Multiple 12.0x를 적용한 것이다. 백화점 수요가 상대적으로 견조하고 규제가 덜하 다는 점을 반영하여 홈쇼핑 및 롯데하이마트에 적용한 P/E Multiple 대비 20%의 프리미엄을 부여했다.


백화점과 아울렛으로 견조한 성장을 지속

백화점의 핵심 수요인 소득 상위 20%의 소비는 부동산 경기 회복과 함께 견조한 모습을 보였다. 이에 따라 백화점 업체들의 매출은 할인점/홈쇼핑 등과 비교하여 상대적으로 안정적이었다. 현대백화점은 이러한 백화점 핵심 수요의 안정적인 소비를 안전마진으로 확보한 가운데, 과거에는 누렸으나 현재는 사실상 기대하기 어려운 백화점 수요층의 확대를 통한 성장을 아울렛을 출점하여 유지하는데 성공했다. 이에 따라 현대백화점은 편 의점을 제외한 유통업체들 중 가장 안정적인 성장을 할 수 있는 사업 포트폴리오를 구성하고 있다.


면세점 진출은 중단기 리스크 요인

동사는 시내면세점 사업자 선정에 참여하였는데, 당사는 면세점 사업이 과거와 같은 매출과 수익성을 누리기 어렵다는 점에서 면세점 진출을 긍정적으로 보지는 않는다. 다만, 보수적으로 비용을 집행하는 현대백화점의 특성상, 면세점 사업자로 선정되더라도 과도한 마케팅 경쟁으로 인한 손실 폭 확대를 지속하지는 않을 것으로 기대한다.