목표주가 130,000원과 투자의견 매수로 분석 시작

현대홈쇼핑에 대해 목표주가 130,000원과 투자의견 매수로 분석을 시작한다. 목표주가 130,000원은 시가총액 1조 5,500억원에 해당하는 것으로 홈쇼핑의 영업가치를 1조 2,800억원으로 평가하고 한섬의 지분가치를 2,700억원으로 평가하였다. 홈쇼핑의 영업 가치는 2017년 별도기준 순이익에 P/E Multiple 10.0x를 적용하였고 한섬의 지분가치는 보유지분 34.64%를 시가로 평가한 이후 25% 할인하였다.


현대백화점 그룹의 전형적인 보수적인 전략이 드러나는 업체

현대홈쇼핑은 과거부터 높은 이익 창출력을 주목받아 왔다. 그리고 최근까지도 현대홈쇼핑은 수익성 중심의 경영 전략을 유지하고 있다. 경쟁사들이 모바일 쇼핑 확산에 집중하는 가운데도 상대적으로 TV 홈쇼핑에 집중하며 안정적인 영업이익을 시현하였다. 이 후 모바일 쇼핑에 대해서는 수익성을 크게 훼손하지 않으며 매출을 확대하는 방법으로 다양한 쇼핑채널에 입점하는 전략을 선택하며 안정적인 실적을 시현하고 있다.


3분기 실적, 송출수수료 증가로 영업이익 증가 제한

3분기 실적은 동사의 이러한 수익성 위주의 전략이 달라진 것이 아닌가 하는 의심을 하게 할 수 있다. 다른 유통업체들과 달리 동사의 3분기 영업이익은 전년 동기 수준인 246억원에 그칠 전망이기 때문이다. 그러나 3분기 영업이익 증가율 둔화는 4월말에 있었던 IPTV에서 채널 경쟁력을 강화한 것(B급->S급[지상파 사이 채널])이 단기에 비용 증가로 더 부각된 결과일 뿐이다. 당사는 강화된 채널 경쟁력이 향후 의미있는 취급 고성장으로 나타나며 동사의 영업이익 성장을 견인할 것으로 전망한다.