Point 1. 일시적인 실적 둔화, 4분기부터 정상화 전망

동사의 3분기 매출액은 4,482억원(YoY -4.4%, QoQ -1.2%), 영업이익은 491 억원(YoY -2.7%, QoQ -7.6%)으로 시장 기대치를 하회했다. 상품판매와 건물 관리부문의 매출 부진이 영향을 미쳤다. 신규계약건수는 34,376건, 유지계약건 수는 647,394건으로 모두 전년동기대비 9% 성장하면서 시스템보안부문은 전년동기대비 6%의 안정적인 성장을 이어갔다. 다만, ARPU가 12만원에서 11.9 만원으로 하락한 부분은 아쉽다. 상품판매부문은 GOP 프로젝트 준공 및 수익 기반 선별적 수주로 전년동기대비 36% 매출 감소가 나타났다. 다만, 마진이 점차 개선되고 있으며 삼성전자 평택 프로젝트 등 수주 증가로 4분기부터는 회복 될 것으로 전망된다. 건물관리부문은 관계사 매각 및 이전에 다른 관리범위 축소 등에 따라 전년동기대비 1% 성장에 그쳤다.


Point 2. 핵심 사업부문의 성장 기조는 지속될 전망

3분기 시스템보안 신규계약건수는 꾸준히 3만건 이상을 유지하고 있다. 특히 해지율은 리텐션 마케팅 강화를 통해 작년말 기준 13.5%까지 감소했고, 올해는 12% 수준까지 감소할 것으로 전망된다. 건물관리부문은 매분기 2자리수 성장을 이어오다가 3분기는 기대치에 미치지 못했지만, 비관계사 수주 확대와 예산 집행에 따른 계절적 요인에 따라 4분기에는 회복될 것으로 전망돼 일시적인 부진으로 판단된다.


Point 3. 투자의견 BUY, 목표주가 130,000원 유지

3분기 일시적인 실적 둔화의 모습이 포착됐지만, 15년 영업이익률 9.6%를 바닥으로 올해 11.3%, 18년에는 12.1%로 실적 턴어라운드 시작이라는 판단에는 변함이 없다. 또한 배당성향 상향으로 주당 1,300원의 현금배당이 예상된다. 특히 상품판매부문이 4분기부터 매출과 마진의 의미있는 개선세가 시작될 것으로 전망된다. 실적 부진 이슈는 주가에 이미 반영되었다. 매수기회라는 판단이다.