3Q16 실적 모멘텀 이어질 전망

3분기 별도 실적은 매출액 6조 2,445억원(QoQ 3.9%, YoY -0.9%), 영업이익
7,802억원(QoQ 9.5%, YoY 22.3%), 연결 실적은 매출액 13조 7,445억원
(QoQ 6.9%, YoY -1.8%), 영업이익 8,792억원(QoQ 29.6%, YoY 34.9%)으
로 별도와 연결 모두 영업이익 기준 큰 폭의 실적 개선을 보이며 높아진 시장
기대치를 부합 할 전망이다. 별도기준으로는 2Q12, 연결 기준으로는 2Q13
이후 가장 높은 영업이익을 기록하며 실적 모멘텀을 이어갈 것으로 전망한다.
별도 기준 실적 개선의 주요 원인은 역시 ASP 상승에 따른 스프레드 개선이
주요한 것으로 판단된다. 동사의 탄소강 ASP는 3Q16 571천원/톤으로 전분
기 대비 14천원/톤 상승한 것으로 판단된다. 반면, 투입원재료 가격은 전분기
대비 7천원/톤 상승에 그쳐서 전분기 대비 스프레드가 확대 되었을 것으로
전망한다.
연결 기준 실적개선은 해외철강자회사들과 건설부문의 턴어라운드가 이끌었을
것으로 전망된다. 해외철강자회사들은 2분기에이어서 3분기에도 YoY 흑자전
환에 성공했을 것으로 전망되며, 건설부문의 경우 2분기에 발생하였던 CSP
공사원가 정산이 사라지면서 전분기 대비 흑자전환 할 것으로 판단된다.


4Q16 스프레드 축소는 컨트롤 가능한 수준

원료탄 가격의 급등으로 4분기 이후 스프레드 축소 우려가 있다. 결론부터 말
하면, 과도한 스프레드 축소는 제한적일 것으로 판단한다. 제철용 원료탄
spot 가격은 2016년 10월 10일 현재 $218.5/톤으로 7월초 대비 138%, 3
분기 평균 가격은 $135.6/톤으로 전분기 평균 대비 톤당 약 $44 상승하며
전분기 대비 48.6% 급등하였다. 원재료 급등에 따른 원가율 악화 우려가 있
지만, 스프레드 축소가 제한적일 것으로 판단하는 배경은 1. 제철용 원료탄
가격의 급등이 수요개선에 따른 것이 아닌, 중국 석탄 생산 감축과 호주와 캐
나다 등 주요 석탄 수출업체들의 생산조절에 따른 타이트한 공급상황에서 7
월 중국과 호주에서 발생한 홍수로 일시적인 수급불균형일 가능성이 크다는
점, 2.동사의 석탄 수입에서 spot 물량이 차지하는 비중은 10% 내외로 제한
적인 점, 3.원재료 가격 인상으로 철강재 가격 인상 가능성 증대 등이다.
4Q16에도 별도기준 두자릿수의 영업이익률이 가능할 것으로 판단된다.