3Q16 Preview – 예상보다 길었던 파업의 여파

16 년 3 분기 실적은 매출액 22 조 158 억원, 영업이익 1 조 2,614 억원(OPM 5.7%),
당기순이익 1 조 2,860 억원(NIM 5.8%)으로 전망한다. 예상보다 길었던 파업의 여파를
반영하여 자동차부문의 매출액과 영업이익 추정치를 하향하였다. 연결기준 매출액과
영업이익은 각각 전년동기대비 -6.0%, -16.1% 수준으로 감소하지만, 중국법인과
관계사 실적 회복으로 인한 지분법손익의 증가로 당기순이익은 6.6% 증가할 것으로
예상한다.


실적포인트 – 출하량 감소가 가져올 나비효과

국내공장 출하량은 감소하였지만 소매판매는 꾸준한 모습을 보임에 따라 중국을 제외한
글로벌의 경우, 약 8 만대 가량의 재고가 소진되었을 것으로 예상한다. 이는 2011 년
IFRS 로의 회계변경 이후 가장 높은 수준으로 판매법인의 실적에 기여하였을 것으로
판단하며, 국내공장 고정비 증가를 어느정도 상쇄시킬 수 있을지 관심을 가질 필요가
있다.
또한 3 분기까지 누적생산량이 347.6 만대임을 감안하면 연초 발표된 501 만대의
생산목표를 달성하기에는 어려움이 클 것으로 예상된다. 15 년에는 4 분기 가동률을
높이며 연초 목표를 달성하였지만, 동시에 높아진 재고로 인해 악화되었던 영업환경과
수익성을 기억한다면 향후 동사의 16 년 생산목표 변경 여부에 주목해야 한다.
중남미, 중동을 중심으로 한 신흥국수요의 회복과 연말 배당과 감안한다면 주가의
하방경직성은 지속될 것이라는 판단이다. 4 분기 및 17 년 실적개선 가능성과 i30,
그랜져 신차판매의 성공여부뿐만 아니라 사측의 운용의 묘가 중요해지는 시점이다.
투자의견 매수, 목표주가 175,000 원을 유지한다.