3Q16 Preview - 매출액 16,707 억원, 영업이익 2,740 억원(16.4%)

3 분기 실적은 매출액 16,707 억원, 영업이익 2,740 억원(OPM 16.4%), 당기순이익
1,913 억원(NIM 11.4%)으로 전망한다. 매출액과 영업이익, 당기순이익은 각각
전년동기 대비 +2.5%, +13.4%, 25.9% 증가하며 높은 수익성은 지속될 것으로
예상한다.


실적포인트 – ASP 하락폭 둔화 여부, 그리고 상승시점

투입원가는 내년도 상반기까지 안정적일 것으로 예상됨에 따라 원가에 대한 부담은
낮은 상황으로 16 년 하반기 평균 16% 수준의 영업이익률을 기록할 것으로 예상한다.
당사에서는 주요 원재료인 천연고무 및 합성고무 가격이 점진적으로 상승할 것으로
전망하고 있으며, 현재의 높은 수익성 유지와 valuation 상향을 위해서는 ASP 의
개선여부가 중요하다는 판단이다. 단일제품에서의 가격전가는 어려운 상황에서 OE/RE
에서 SUV/Truck 의 비중이 높아짐에 따른 믹스개선이 단기 내에 진행되는 것이 최상의
경우겠지만, 현재는 하락폭 둔화여부부터 확인할 필요가 있다.


투자의견 매수 유지, 목표주가 73,000 원으로 상향

투자의견 매수 유지, 목표주가는 기존 60,000 원에서 73,000 원으로 상향한다.
실적전망치 상향과 함께 17 년부터 예상되는 SUV/Truck 타이어 중심으로의 RE 사이클
도래에 따른 믹스개선 기대감을 반영하여 기존 Target Multiple 을 과거 평균이었던
10 배에서 11 배로 할증 적용하였다.