3Q16 Preview – 본업의 호실적은 계속된다

16 년 3 분기 실적은 연결기준 매출액 13 조 5,777 억원, 영업이익 8,679 억원(OPM
5.8%), 당기순이익 4,840 억원(NIM 3.6%), 별도기준 매출액 60,761 억원, 영업이익
7,474 억원(OPM 12.3%), 당기순이익 4,704 억원(NIM 7.7%)으로 전망한다. 본업에서
는 탄소강 스프레드 확대가 지속되며 수익성 개선을, 연결실적은 해외철강법인의 수익
성 개선과 신흥국 통화 안정세 등에 힘입어 양호한 영업실적을 기록할 것으로 예상한다.


투자포인트 – 원가상승을 전가할 수 있는 능력 + 우려요인들의 개선

최근 원료가격의 상승으로 인해 스프레드 축소가 우려되나 경쟁업체들의 판가 인상 분
위기 WP 비중 확대 등을 통해 원가상승을 가격에 전가할 수 있을 것으로 기대한다. 또
한 내적으로는 해외철강법인의 개선과 자회사 구조조정/자산매각이 진행되고 있으며,
외적으로는 9 월 진행된 바오스틸과 우한철강의 합병처럼 중국의 구조조정이 가시화되
면서 그 동안의 공급과잉 우려도 희석되는 모습들이다. 이를 바탕으로 한 수익성 개선을
통해 15 년을 기점으로 수익성 회복과 함께 부채부담은 점차 완화될 것으로 전망한다.


투자의견 매수, 목표주가 29 만원으로 커버리지 개시

투자의견 매수, 목표주가 290,000 원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 12 개월 예
상 BPS 에 Target multiple 은 과거 3 년 평균 PBR 0.6 배를 적용하였다. 연말 배당을 감
안한다면 현재 주가수준에서 하방경직성은 확보되었다고 판단하며, 업황 개선과 중국
구조조정에 따른 수혜가 기대된다.