3Q16 Preview : 4Q 를 준비하는 시기

엔씨소프트 3Q16 실적은 매출액 2,332 억원(-3.1% qoq), 영업이익 747 억원(-13.3%
qoq, OPM: 32.0%)으로 예상한다. 매출 및 영업이익이 전기 대비 감소할 것으로 예상
하는 것은 리니지 1 이 2Q16 드래곤 보물상자 업데이트로 인한 매출 증가요인이 제거되
었기 때문이다. 3 분기 다소 부진한 실적에도 불구하고 리니지 1 은 서버 확대를 통해 4
분기 매출 반등이 가능할 전망이며 모바일 게임인 리니지 레볼루션, 리니지 RK, 리니지
M 의 순차 출시로 모바일게임 매출이 본격적으로 발생할 것으로 예상한다.


4 분기부터 집중되는 신작 출시

10 월 출시가 예정된 리니지 2 레볼루션은 넷마블에서 개발하였으나 서버를 이미 100 개
까지 확대하면서 성공 가능성이 높다. 이어서 자체 개발한 리니지 RK 와 리니지 M 의
출시가 예정되어 있어 4 분기 리니지 IP 활용 모바일 게임이 집중 출시예정이다. 또한 올
해말 ~ 내년초 신규 상장이 예정되어 있는 넷마블을 통해 엔씨소프트의 지분가치 8.6%
가 부각될 수 있을 전망이다. 신규게임 출시와 지분가치 부각으로 4 분기 엔씨소프트 주
가 상승가능성은 높다고 판단한다


투자의견 매수, 목표주가 35 만원(상향)

엔씨소프트에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 4 분기 집중된 리니지 모바일게임의 높은
성공가능성과 넷마블 상장 후 지분가치가 부각될 전망이기 때문이다. 목표주가는 2015
년 이후 평균 PER 에 25% 할증한 24.1 배를 적용하여 산정한 35 만원을 제시한다.