4분기 성과보수 발생은 8,990원부터

하반기 주당분배금을 206원으로 반영하고, 4분기말 15거래일 동안 동일한 가
격이 유지된다고 가정하면 8,990원부터 성과보수가 발생되는 가격으로 추정
된다. 4분기말 15거래일은 12월 12일부터 12월 30일까지다. 성과보수는 펀
드의 시가총액 증가에 연동되며 분기별로 산정된다. 해당 분기수익에서 누적
결손금을 차감한 금액이 연 8%의 기준수익률을 적용하여 산출한 기준수익을
초과하는 경우에 발생한다(‘분기수익–누적결손금>기준수익’). 3분기 동사의 분
기수익은 444억원으로 기준수익 574억원과 누적결손금 0원을 차감한 초과수
익은 -129억원이다. 초과수익이 발생하지 않았기 때문에 3분기에는 성과보수
가 발생하지 않았으며, 누적결손금 129억원이 발생했다.


당분간 지속될 수익률 게임

최근 2년간 주가가 많이 오르면서 분기당 성과보수 발생 cap이 상당히 줄어
들고 있어, 매 분기 성과보수로 인해 감소되는 분배금을 고려해야 한다. 3분
기에는 성과보수가 발생하지 않았지만, 여전히 주가 상승에 따른 성과보수 발
생으로 배당금 감소와 저금리에 따른 매력적인 total return 및 배당수익률
사이에서 투자자와 자산운용사와의 본격적인 수익률 게임이 진행될 전망이다.


분배금 감소는 아쉽지만, 여전히 매력적인 투자대안

올해 상반기에만 411억원(주당 124원)에 달하는 성과보수가 발생했다. 이로
인해 전년 464원 대비 올해 406원으로 약 12%의 분배금 감소가 예상된다.
그럼에도 시가 배당률은 기준금리 대비 3.7배 수준인 4.6%로 여전히 매력적
이다. 연말 미국 금리인상 가능성이 전망되고 있고, 4분기 특별한 이벤트가
발생하지 않을 경우 전년 대비 분배금 감소가 예상되는 등 현 시점에서 주가
상승 여력은 제한적이다. 하지만 1) 국내 시장상황은 불확실성이 커지고 있
고, 2) 당분간 저금리 기조가 지속될 것으로 전망되며, 3) 다가오는 배당시즌
을 맞아 높은 배당수익률을 및 total return 시현이 가능하다는 점을 감안하
면 여전히 매력적인 투자대안이라는 판단이다.