3Q16, 어려움 속에서도 견조한 실적 예상


3Q16 연결실적은 매출 6,235 억원(-2.5% yoy), 영업이익 915 억원(+16.4% yoy)으로
컨센서스(매출 6,541 억원, OP 916 억원) 대비 매출은 소폭 하회, 영업이익은 컨센서스
에 부합할 전망이다. 국내제과는 지난해 8 월부터 시행한 주 5 일 영업제의 영업일수
base 가 같아짐에 따라 상반기에 비해 역성장 폭이 감소해 매출은 4% 감소하는데 그칠
것으로 보이나, 고정비 증가 효과로 영업이익은 35% 감소할 전망이다. 중국 제과는 위
안화 기준 매출은 7~8% 가량 성장이 예상된다. 러시아는 2Q16 이후 매출 인식 방식을
보수적으로 회계처리 함에 따라 로컬 매출은 yoy flat, 영업이익은 10% 성장이 예상된
다. 베트남은 내수 회복/수출 증가에 힘입어 매출/영업이익이 모두 큰 폭 성장이 예상되
며, 쇼박스 또한 ‘터널’의 흥행으로 실적 호조가 기대된다.


중국 및 해외제과 성장 회복세


중국제과 시장 성장 둔화 및 프로모션비 집행 증가의 영향으로 2Q16 중국제과 실적은
부진했지만 로컬수요 회복 및 신제품 효과에 힘입어 3Q16 중국 매출은 위안화 기준
7~8% 성장이 예상된다. 주가의 key 가 중국 실적 성장인 만큼 중국제과 매출 성장률이
회복세를 보이고 있다는 점이 긍정적이다. 4Q16 또한 녹차초코파이, 왕고래밥 등 신제
품 효과가 반영되며 high single 수준의 매출 성장이 가능할 것으로 전망된다. 베트남 실
적도 빠르게 성장하고 있다. 베트남은 올해 매출 1,975 억원(+18.7% yoy), 영업이익
243 억원(+76.8% yoy)의 호실적이 예상된다.