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Q16 추정 영업이익 390 억원(QoQ -17.4% / YoY 흑전)

9/23 기준 시장 컨센서스 391 억원과 유사한 실적 수준일 것으로 판단함. 석탄화학 사
업부는 전분기의 견조한 사업 상황이 이어지는 것으로 판단함. 다만 폴리실리콘의 이익
이 우려되는 상황임. 5 월 한 때 PV insights 기준 $17/kg 을 상회하기도 했던 폴리실리
콘 가격은, 9 월 말에는 집계 이래 최저치인 $12.8/kg 까지 급락하였음. 특히 8 월 중순
이후 하락폭이 급격하게 빨라지면서 차후 시황에 대한 우려감도 증폭시키고 있음.

4 분기 성수기를 기대할 수 있을까?

폴리실리콘 가격은 통상 4 분기(길게는 1 분기까지)에서 상승하는 경향이 있음. 각국의
보조금 감축 직전의 수요발생이 있기 때문임. 그렇지만 9 월 말까지 급락하는 가격 현황
을 볼 때 이런 계절적 요인을 기대할 수 있을 지는 의문임. 또한 3 분기 평균 폴리실리
콘 가격은 $15.1/kg 인데 현재 가격이 $13/kg 을 하회하였기 때문에, 4 분기에 가격 상
승이 발생한다고 하더라도 분기 평균 가격에서 상승까지 갈 수 있을 지는 의문임

목표주가 120,000 원 → 100,000 원 / 투자의견 매수 유지

폴리실리콘 가격 급락분을 반영하여 향후 이익 추정치를 하향조정함. 이를 반영하여 목
표주가 역시 하향함. 고점대비 크게 하락한 주가 탓에 과매도 매력이 부각될 수 있지만,
현재의 폴리실리콘 시황과 4 분기의 실적 risk 를 감안한다면 반등 여력은 제한적일 것으
로 판단함.