사료용 아미노산 시황 개선 기대감 유효

최근 1개월여 동안, 중국 라이신 Spot 가격 하락해왔지만, 수요 개선에 따른
사료용 아미노산 시황 개선 기대감은 여전히 유효하다고 판단된다. 1) 중국
돼지고기 수입량은 전년동기 대비 149% 증가하였고(올해 7월 YTD 기준), 2)
중국 모돈 수는 올해 들어 감소세가 멈췄으며(작년말 대비 -1% 감소), 3) 주
요 원재료인 옥수수 가격의 하락에도 불구하고, 올해 라이신 가격은 상대적으
로 견조한 편이기 때문이다. 따라서, 라이신을 비롯한 사료용 아미노산의 시
황 개선 가능성은 여전히 유효하며, 하반기 라이신 부문의 흑자전환 가능성도
높은 것으로 판단된다.


“가공식품 성장률” 의 증가 가능성

동사의 가공식품 성장률도 지속적으로 주목해야 한다. 1) 국내 가공식품은 간
편식 확대와 명절 선물세트 호조로 고성장이 기대되고, 2) 해외 가공식품은
미국 big retailer 채널 확대로 성장률이 올라갈 수 있다. 2014년 4분기 이
후, 동사의 가공식품 매출 성장률은 경쟁사 대비 지속적으로 아웃퍼폼하고 있
으며, 만두를 중심으로 국내 시장 점유율이 꾸준히 상승하는 추세이다.
또한, 미국, 중국 시장을 바탕으로 해외 식품 매출 확대를 지속하고 있는데,
미국 Costco에서 MS 1위를 달성한 “비비고 만두” 브랜드의 채널 다각화 가
능성에 주목해야 한다. 미국 3대 Retailer 중에 하나인 Costco에서의 점유율
Reference를 바탕으로, Wal-mart, Kroger, Safeway와 같은 미국 내 big
retailer로 추가 침투할 가능성이 높기 때문이다.


매수가 편안해지는 시점

동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 55만원을 유지한다. 최근 라이신 가격
하락에 따른 주가조정이 매수 기회가 될 것으로 판단된다. 1) 음식료 업종 내
에서 가장 돋보이는 글로벌 성장성, 2) 하반기부터 회복되는 어닝 모멘텀에도
불구하고(3Q16 대통제외 기준 OP YoY +15% 증가 전망), 내년 기준 PER이
12배 수준에 불과하기 때문이다.