본업의 환경이 급속히 개선되고 있다

일본 MCNS 12만톤 플랜트 폐쇄 및 역내/외 일부 정기보수 진행에 따른 공
급 감소 영향과 태국, 인도네시아, 말레이시아, 인도 등 아시아 지역 수요 확
대로 TDI 가격과 스프레드가 최근 급격히 반등하고 있는 상황이다. 8/29일
현재 TDI 스프레드(중국 화동 기준)는 $2,125/톤으로 연초 대비 약 80% 상
승하였다. 이런 TDI 업황 개선으로 국내 TDI 업체(한화, OCI) 플랜트와 원재
료 공급처인 동사 DNT 플랜트 가동률이 100%를 기록하고 있다. 이에 휴켐
스의 올해 3분기 영업이익은 탄소배출권 판매가 없더라도, 본업의 실적 개선
으로 어닝 서프라이즈를 기록한 2분기 대비 마진 훼손이 제한될 전망이다.
한편 9월 이후 일부 정기보수 TDI 플랜트 재가동에 따른 공급 증가 영향이
있을 것으로 보이지만, 중국 G20 진행에 따른 방향족 수요 감소로 원재료인
벤젠/톨루엔 가격은 소폭 하락하며, 스프레드는 현 수준을 유지할 전망이다.


탄소배출권 모멘텀

미국과 중국이 G20 정상회의에 앞서 파리기후변화협정을 오는 주말에 공식
비준하기 위하여 계획을 수립하고 있는 것으로 보인다. 이는 세계에서 탄소배
출량이 가장 많은 양대 국가인 미국과 중국의 비준으로 파리기후변화협정이
구속력이 있는 국제조약 단계로 효력을 발휘할 모멘텀으로 작용할 전망이다.
동사의 탄소배출권 판매 가능량은 연간 최대 157만톤으로 국내에서 가장 큰
규모를 가지고 있다. 한편 동사는 지난 2분기 약 84.5만톤의 탄소배출권 판
매에 이어 올해 4분기에도 약 90~100만톤 수준의 탄소배출권을 추가 판매할
계획이다. 이에 올해 4분기 영업이익은 일부 고객사 정기보수(2~3주) 및 성과
급 등 일회성 비용 발생 전망에도 불구하고 223억원을 기록하며 작년 대비
253% 증가할 것으로 추정된다.


배당주 투자 시기 도래

올해 말레이시아 프로젝트에 큰 자금의 투입이 제한되고, 베트남 프로젝트는
자금 투입이 완료되었다. 이에 올해는 실적 개선에 따른 배당 여력 확대로 기
존 배당주로서의 매력을 유지할 전망이다. 기존 투자의견/목표주가 유지한다.