점진적인 수익개선 지속

안정적인 수익성이 지속되고 있다. 전방산업의 불황에도 불구하고 저가 물량 소진과 구
조조정 마무리에 따른 효율성이 증대했기 때문이다. 지난해 대규모 적자 시현 후 1,2 분
기 연속하여 흑자가 지속되었다. 하반기에는 상대적으로 수익성이 높은 LNGC 엔진 매
출비중 확대로 수익 개선폭은 더욱 커질 것이다. 2 분기말 기준 수주잔고는 2.05 조원으
로 2017 년까지 현재의 매출수준을 유지하는데 어려움은 없어 보인다. 2015 년 영업이익
률 -9.2%에서 16 년 1.3%, 17 년에는 2.7%로 개선될 전망이다. 상반기 신규수주는
2,204 억원으로 다소 부진했지만 수주의 계절성과 중국 물량 증대, 원전 비상발전기 수
주 등 수주플로우를 감안하면 연간 7 천억원 이상의 수주는 무난할 것으로 예상된다.


보유지분 가치의 현실화

지분 11.8%를 보유한 두산 밥캣이 지난 16 일 상장 예비심사를 통과(상장 예정일은 10
월중)함에 따라 보유 지분가치에 대한 평가가 구체화되고 있다. 밥캣의 양호한 실적이
지속되고 있어 보유지분 가치의 증가 가능성은 여전히 높은 상황이다. 지분 스왑을 통한
보유지분의 장부가는 6,168 억원이다.


투자의견 매수 유지하고 목표주가는 5,900 원으로 상향

투자의견 매수를 유지하고 목표주가는 5,900 원으로 상향한다. 보유지분 가치의 현실화
와 점진적인 수익 개선을 반영하였다. 목표 PBR 은 0.55 배를 적용하였으며 sum of
parts 방식으로 산출하여도 그 이상의 가치가 도출된다.