2Q 영업이익 330억으로 컨센서스 상회

대상의 2Q 영업이익은 330억원으로 시장 컨센서스를 14% 상회하였다. 식품
매출 성장률이 부진한 부분은 다소 아쉬웠지만, 1) 불량 거래처 조정에 따른
베스트코 적자 축소, 2) 라이신 부문의 정상화, 3) 전년동기 대비 광고비 축소
로 인해, 전사 영업이익이 YoY 36% 증가하였다.
특히, 라이신의 수율 개선을 통해 구조적으로 원가가 절감되면서, 라이신 사
업이 2분기부터 흑자 전환한 것으로 판단된다. 최근 대두박 가격 상승에 따라
라이신 판가가 상승하면서, 하반기는 상반기보다 ASP가 높은 수준이기 때문
에, 3Q부터 라이신 사업의 이익 기여도가 꾸준히 증가할 것으로 판단된다.


소재 사업의 성장성에 주목

중장기적으로는 내년 1월부터 시운전을 하는 인도네시아 전분당 Capa에 주
목해야 한다. 동사는 60년간의 업력을 바탕으로, 이미 국내 전분당 사업에서
안정적인 수익성을 시현하고 있으며, 2013년말부터 시작한 필리핀 전분당 사
업도 현재 순이익률이 10%를 초과한 상황이다. 동사의 인도네시아 전분당
Capa 규모는 약 1,000억원 수준이기 때문에(매출 기준), 향후 동사의 이익
성장에 크게 기여할 수 있을 것으로 판단된다.
또한, 라이신 가격의 추가 상승 가능성에 관심을 가져야 한다. 중국 Hog to
corn ratio가 최근 10년래 최고치를 보이고 있기 때문에, 중기적으로 돼지사
육두수가 늘어날 가능성이 높다. 이로 인해 중국 라이신 수요가 개선되면, 글
로벌 라이신 수급이 개선되면서, 점진적인 판가 회복이 일어날 가능성이 높
다.


투자의견 BUY, 목표주가 4만원 제시

대상에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 4만원을 제시한다. 동사는 1) 라이신
수익성 개선, 2) 베스트코 적자 축소 등을 통해, 올해 전사 영업이익이 전년
대비 24% 증가할 것으로 예상된다. 중장기적으로는 인도네시아 전분당
Capa 확대와 라이신 시황의 개선 가능성이 기업가치에 긍정적인 영향을 줄
것으로 판단된다.