2Q16: 낮아진 기대감 충족

CJ 2Q16 실적은 매출액 5 조 8,788 억원(3.4% qoq), 영업이익 3,288 억원(-6.7% qoq,
OPM: 5.6%)이다. 낮아진 시장기대치 수준의 영업이익이다. 영업이익의 감소는 주요 자
회사 실적부진에 기인하는데 전기 대비 영업이익이 CJ 제일제당 9.6%, CJ CGV 95.2%,
CJ 오쇼핑 8.0% 감소하였다. 자회사 수익성 악화로 인해 CJ CGV, CJ 오쇼핑 주가가 각
각 연초 대비 28.5%, 12.0% 하락하며 CJ 주가 하락(연초 대비 17.6% 하락)으로 이어졌
다.


하반기 자회사 턴어라운드 가능성 주목

상반기 CJ 자회사의 실적 부진은 주가하락으로 이어졌다. 하지만 하반기 주요 자회사의
턴어라운드를 예상한다. CJ 제일제당은 가공식품 부문의 주력제품 판매호조가 유지되는
가운데 중국 사료업 업황 개선으로 바이오 부문의 회복세가 예상된다. 중국 점유율 확대
가 예상되는 CJ CGV 도 상반기 실적부진을 만회할 전망이다. 또한 CJ 오쇼핑은 비용통
제를 통한 실적 개선세가 지속될 전망이다.


투자의견 매수(유지)

CJ 에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 상반기 주요 자회사 실적 부진에도 불구하고 하
반기 턴어라운드 가능성이 확대되고 있기 때문이다. 타 지주사 대비 높은 밸류에이션은
자회사 수익성 회복과 성장성 확인을 통해 정당화될 수 있을 것으로 판단한다.