2Q실적 Review

엔씨소프트의 2Q실적은 매출액 2,405억원(QoQ, -0.1%), 영업이익 861억원
(QoQ, +13.7%)을 기록하며 기대치를 상회하는 실적을 달성하였다. 길드워2
및 블레이드앤소울의 매출이 감소하였음에도 리니지1,2의 매출 확대가 이루
어지면서 전분기와 유사한 매출을 달성하였다. 영업비용은 인센티브 감소에
따른 인건비 감소가 있었고 마케팅비용이 전분기대비 37억원 감소하여 1Q대
비 감소하였다. 기존 게임의 경우 길드워2의 매출부진이 아프긴 하지만 리니
지1의 힘을 바탕으로 한 실적 안정성은 지속될 것으로 전망된다.


입증되고 있는 IP파워, 하반기에 꽃 피운다

하반기가 기대되는 이유는 동사의 IP를 활용한 다수의 모바일게임들이 출시
할 예정이기 때문이다. 아직까지 크게 성공한 모바일게임은 없지만 블소모바
일, 천당:혈맹 등을 통한 IP파워가 입증되고 있다. 특히 리니지2 IP를 활용하
여 스네일게임즈가 개발한 천당:혈맹의 경우 iOS출시 초기 마케팅이 거의 없
었음에도 불구하고 지속적인 매출 상승추세를 나타내었고 최고 매출 8위까지
상승(8/11일 현재 35위)하였었다. 향후 Android까지 출시가 이루어지면 순
위 상승이 이루어질 가능성이 높다.
3Q에는 리니지RK가 출시를 조율 중인 것으로 나타나고 있고 4Q에는 리니지
M의 CBT(10월)-출시(연말)가 예정되어 있다. 또한 리니지이터널의 CBT가 예
정되어 있어 연말로 갈수록 실적 성장 가능성은 높다고 판단된다. 또한 넷마
블에서 출시하는 리니지2:레볼루션이 10월에 출시할 예정으로 리니지2:혈맹
과 더불어 로열티 매출 증가에 기여할 것으로 기대된다.


투자의견 Buy 유지, 목표주가 320,000원 상향

투자의견을 BUY로 유지하고 목표주가를 320,000원으로 상향한다. 2Q실적이
예상보다 호실적을 기록하였고 순이익 부문에서 손금산입이 172억원 이루어
지면서 2016년 예상EPS가 기존 추정치대비 증가하였기 때문이다. 하반기 모
바일부문 신작 출시와 더불어 내년 리니지이터널까지 이어지는 일정을 감안하
면 주가 측면에서 여전히 매력적인 구간으로 판단된다.